本报告导读：军用航空装备放量叠加国产民机订单释放，航空航天碳纤维需求持续释放；公司积极推进产能建设，内蒙古光威 4000 吨碳纤维项目建成投产，业绩有望持续增长。

投资要点：首次覆盖光威复材，目标价 38.76 元，给予“增持”评级。航空航天装备放量进度加快，带动碳纤维需求快速提升，公司作为航空航天碳纤维材料核心供应商，业绩有望持续增长。我们预计 2024~2026年 EPS 为 1.09/1.26/1.35 元，给予目标价 38.76 元，“增持”评级。

航空装备数量+碳纤维用量双提升，开拓国产民机新市场。

1）我国先进战机等主战装备加速放量是实现国防现代化重要一环；以 C919为代表国产民机已取得千架以上订单。

2）复合材料在先进军机、民机上用量持续提升。第四代战斗机 F35 复合材料用量达到结构重量36%，较第三代战斗机提升三倍以上；波音 787、空客 A350 等新机型复合材料用量较波音 777 等老机型提升近五倍。

3）公司 T300 级纤维、内饰阻燃预浸料目前已通过 PCD 审核，T800 级验证正在进行中,开拓国产民机新市场。

产能全面铺开，业绩多点开花。

1）公司是我国航空航天碳纤维主要供应商，具备较齐全产品牌号。公司积极推进产能建设，目前已具备 T300 级 500 吨，T700S 级/T800S 级 2000 吨，T800H/T700G 级105 吨，高强高模纤维 80 吨生产能力，T800H1000 吨产能正在进行等同性验证。内蒙古光威碳纤维产业化项目一期建成投产，新增4000 吨高性能碳纤维产能。

2）轻质高强及良好防热性能使碳纤维在航天领域批量应用，我国低轨卫星星座建设加速推进，商业航天将有力带动碳纤维需求提升。2023年以新定型卫星结构应用为主MJ系列碳纤维占公司营收比例 12.39%，贡献销售收入 2.07 亿元，同比增长 54.45%，大幅高于公司拓展纤维板块整体收入增速 20.28%，反映出航天领域旺盛需求。

3）公司具备 AV500、TP500 等无人机业务所需碳纤维、预浸料、复材制件和装配业务，深度受益低空经济建设加速；

4）公司 2023 年下半年碳纤维原材料采购成本显著回落，已低于 2020 年同期水平，或预示着客户对于碳纤维叶片需求出现回升，公司风电碳梁业务经营业绩及盈利能力有望改善。

催化剂：下游新装备开始批产，T800H 千吨产能通过等同性验证。

风险提示：产品价格波动风险，公司产能进度不及预期风险等。

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