电力设备 2024 年中报概况。一次设备归母净利润同比降 19.73%。各板块的归母净利润变动分别为：输变电-41.17%，配电+156.70%，低压电气+9.39%，铁塔电缆-40.14%，发电设备-1.83%，电机及零部件-32.85%。

二次设备归母净利润同比降 2.94%。各板块的归母净利润变动分别为：智能电网+10.04%，智能用电+15.47%，电厂等自动化-11.83%，工控&节能环保-22.56%，电源-31.15%，智能表-13.52%。

板块估值及涨跌幅。从不同行业的 PE 估值对比来看，基于 2024 年预期 EPS（wind 一致预测），电力设备板块平均市盈率达 19 倍，位处各行业估值的上游水平。从电力设备板块与其他板块走势的对比来看，年初至 9 月 18 日，电力设备跌幅约 8%。

特高压建设需求迫切，有望持续快速推进。据国家电网微信公众号消息，过去几年，受疫情、特高压核准滞后等因素影响，特高压工程与风光大基地的建设速度相比略显滞后。从建设周期看，光伏电站是 3 个月至 6 个月，风电为 1 年，特高压为 1.5 年至 2 年。按照正常的节奏，特高压电网应当建设先行，才能与建设速度更快的风光电站形成“源网匹配”，做到同时投产、良好消纳。目前已建成的特高压工程外送容量远不能满足清洁能源送出需要，亟须加快建设以提升新能源并网能力。我们认为，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能源局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压及配套主网建设有望持续加速推进，柔直比例有望进一步提升。建议关注：（1）特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等；（2）特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等；（3）主网设备核心标的：思源电气、华明装备、长高电新、四方股份等。

配网：投资有望提速，数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域。我们认为，随着新型电力系统建设的推进，配电网正逐步由单纯接受、分配电能给用户的电力网络转变为源网荷储融合互动、与上级电网灵活耦合的电力网络，在促进分布式电源就近消纳、承载新型负荷等方面的功能日益显著，全面提升配电网可观可测、可调可控能力，提高配电网可靠性和承载力，配网侧投资需求有望增加，数智化、一次设备更新改造等为重点方向，建议关注：国电南瑞、许继电气、东方电子、四方股份、三星医疗、长高电新、威胜信息等。

出海：贡献成长新动能。受益于新能源装机增加、电网老旧更换需求以及新兴市场渗透率提升，全球电网建设发展势头强劲。同时，海外数据中心带动高用能需求增长，用能质量要求显著提升，叠加海外制造业投资回暖，拉动配用电投资需求高增。我们认为，海外电力设备需求有望持续增长，建议关注：思源电气、华明装备、三星医疗、金盘科技、威胜信息、海兴电力、明阳电气等。

工控。关注标的：汇川技术、信捷电气、伟创电气、麦格米特、雷赛智能等。

低压电气。关注标的：宏发股份、良信股份、正泰电器、公牛集团等。

风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。

目 录

1. 电力设备 2024 年半年报概况 .......... 5

2. 一次设备：特高压及配套主网建设持续推进，配网改造政策加速出台 .......... 6

2.1 2024 年半年报细分板块梳理 .......... 6

2.2 2024 年半年报细分板块分析 .......... 7

3. 二次设备：电网自动化、数字化为电网重点投资领域 .......... 10

3.1 2024 年上半年细分板块梳理 .......... 10

3.2 2024 上半年细分板块分析 .......... 11

4. 电力设备公司成长性梳理 .......... 15

5. 特高压、配网、电网自动化、数字化为电网重点投资领域，出海贡献成长新动能 . 18

5.1 板块估值及涨跌幅 .......... 18

5.2 特高压：建设需求迫切，持续推进 .......... 18

5.3 配网：投资有望提速，数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域 .......... 19

5.4 出海：贡献成长新动能 .......... 19

5.5 工控：整体解决方案需求提升，进口替代有望加速 .......... 20

5.6 低压电气：建议关注标的.......... 20

6. 风险提示 .......... 20

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