全球多重政策驱动装机有望增长至 66GW，全球海风 23-33 年 CAGR 达 20%海上风电经历多个发展阶段，产业链降本增效实现平价上网盈利，叠加多国政策宏远规划全球海风装机有望加速度。据 GWEC 预测，2023-2033 年全球海上风电新增装机量将从 10.9GW 增长至 66.2GW，CAGR 为 19.8%。

1）欧洲：欧洲能源独立诉求加强，各国大幅提升海上风电装机目标，欧盟 2030 年海风累计装机目标为 111GW，英国为 50GW，德国为 30GW，2023-2033 年，欧洲海上风电新增装机量从 3.8GW 增长至 28.2GW，CAGR 为 22.3%；

2）北美：美国发布《海上风能战略》，规划到 2030 年、2050 年海上风电累计装机规模达 30GW、110GW，2022 年，美国政府通过 IRA 法案，恢复此前对海风的 30%税收减免，美国海上风电建设正蓄势待发。

中国十四五期间海风新增规划约 57GW，中国海风装机有望迎来拐点再加速中国海上风电经历抢装潮，已成为最大的海上风电市场，“十四五”期间，各省海上风电新增装机目标约 57.2GW。而随着“十四五”收官年临近，海风并网压力增大，2024 年以来，海上风电项目审批明显提速，重点省份海风项目启动开工，海上风电建设并网迎来拐点，有望带动行业快速放量。据 GWEC 和 CWEA预测，2023-2033 年，中国海风新增装机将从 6.3GW 增长至 20.0GW，CAGR 为12.2%，亚洲（除中国）则从 0.8GW 增长至 10.5GW，CAGR 为 30.1%。

大型化降低度电成本，深远海打开发展空间度电成本下降是风电行业发展主线，大型化深海化是推动降本增效主旋律。

1）大型化：海上风机单机容量大型化摊薄单 GW 结构件成本，同时大容量风机组成的风电场有效提升发电量，以 1GW 风场为例，使用 12MW 风机比 8MW 风机总体降低成本 25%以上，IRR 提高 7.5%以上。

2）深远海：深远海区域，全球可用海风资源深海占比超 70%，中国深远海风能资源可开发量超过 2000GW，2023年待招标项目平均离岸距离 50km、水深 35m，深远海趋势明显，发展潜力巨大，预计 2033 年全球漂浮式海风新增装机量达到 8.3GW。

产业链多环节单 GW 用量提升，海上+海外+成本改善三重逻辑共振

（1）海缆：具备较高技术壁垒，认证周期和扩产周期长，离岸距离提升送出缆单 GW 投资额，远海趋势下海缆价值量有望增加；

（2）塔桩：海外单桩供需紧张，投产受限于码头资源，行业格局较好，单桩基础单 GW 用量随大型化少量摊薄，水深增加时单 GW 用量增长显著；

（3）大型化零部件：产能集中于中国，海外海风起量有望推动量价齐升；

（4）出海：塔桩、海缆、大型零部件环节欧洲本土产能紧缺，中国产能有望获取外溢订单，叠加中国原材料及人工成本优势，有望进一步扩大份额。

投资建议看好海缆、塔桩、大型化零部件和整机环节。全球海风建设提速，建议关注壁垒高、格局优、出海早的环节和标的：

1）全球供需格局较好且具备较高进入壁垒的海缆公司，如东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆；

2）具备出海能力且拥有自有港口及吊装优势的塔桩公司，如泰胜风能、海力风电、天顺风能、大金重工；

3）抗通缩属性较强且具备核心技术优势配套较早的轴承公司，如崇德科技、新强联；

4）市场占有率较高的头部大型零部件公司，如金雷股份、日月股份；

5）具备规模化优势与品牌保障的整机公司，如明阳智能、金风科技、三一重能、运达股份。

风险提示风电装机不及预期；国家政策变动；原材料价格波动；市场竞争加剧；

正文目录

1 投资逻辑：两海共振，壁垒提升 .......... 6

2 发展历程：起于欧洲，兴于中国 .......... 7

3 需求侧：政策端保障，经济性驱动 .......... 10

3.1 海上风电经济性凸显，全球 24-26E 装机复合增速达 28%.......... 10

3.2 中国海风十四五装机目标超 57GW，24-26E 装机复合增速达 41% .......... 15

4 趋势：大型化为基，深远海提速 .......... 20

4.1 大容量机型占比扩大，中国最大单机容量突破 20MW .......... 20

4.2 风电深远海发展趋势明显，中国深海风资源约 2TW 系近海 5 倍.......... 24

5 供给侧：壁垒提升，强者恒强 .......... 29

5.1 海缆：远海趋势下海缆价值量有望增加，中国 24-26E 复合增速达 54%.......... 30

5.2 塔桩：水深增加单 GW 用量显著提升，全球 24-26E 复合增速达 49% .......... 35

5.3 轴承：大兆瓦轴承国产替代为趋势，全球 24-26E 复合增速达 38%.......... 41

5.4 铸锻件：大型化零部件产能结构性紧缺，全球 24-26E 复合增速达 39%.......... 45

5.5 叶片：下线长度超 140 米再创记录，双寡头竞争格局较稳定 .......... 50

5.6 整机：风电机组招标价格有所企稳，中企新增装机份额超一半 .......... 53

6 投资建议：看好壁垒高、格局优、出海早的环节和标的 .......... 55

7 风险提示.......... 56

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