• 医疗设备更新的背景与板块近期走势。23年下半年受反腐影响，医院的设备采购有所延迟，24年上半年叠加设备更新政策和超长期特别国债未完全落地情况下的“采购犹豫”，使得采购需求被持续压制。此前市场预期24年下半年超长期国债资金将陆续到位，资金支持的方向、比例逐步明确，反腐态势改善，由于医疗设备采购需求已经积压长达一年，市场预计24年下半年板块将有大幅的业绩提升。然而24Q3部分区域反腐依然呈现高压态势以及各地设备更新落地情况有所不同增加了24年下半年医疗设备行业增长的不确定性，医疗设备板块走势疲软。

• 医疗设备更新低于预期了吗？

1、短期略有波折：医疗设备更新招投标启动时间晚于预期；国债发行进度符合预期，但投入金额可能低于预期；腐败问题集中整治时间可能延长。

2、但市场回暖趋势不变：整体医疗需求仍在稳健增长，医疗机构对设备的增加和置换需求是持续存在且刚性的。

医疗行业内生增长强劲，所以在此次设备更新中受国债支持力度相对低有一定合理性，当下超长期国债发行的最大意义在于开启设备更新的招标，打破“采购犹豫”状态。各地的设备更新和采购时间难以统一，但是已经陆续开始。并且我们预计院端反腐也将于24Q4在全国范围从高压态转向常态。

• 需求只是被暂时压制，并不是消失。我国人均医疗资源与发达国家乃至世界平均水平相比还有较大提升空间，并且人口老龄化进程加快，我国市场需求长期存在。预计由于政策影响积压了长达一年半时间的设备更新需求将于明年以及未来分批释放，拉动医疗设备板块业绩表现。

• 什么样的医疗设备公司能胜出。

1）产品竞争力是第一位。随着基层医院国产化率提高，三级医院市场对于国产厂家愈发重要，也对产品竞争力提出了更高的要求。并且国内政府持续注重对内外资的平等对待，国产设备若要持续提高国产化率，需要做到在拥有性价比优势的同时还有与进口相当乃至更高的产品竞争力。

2）预计影像类需求量高于治疗类，超声需求较高，但是整个设备行业都会充分受益于招采正常化。

• 建议关注：迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗。

• 风险提示：1、国债资金支持力度不及预期；2、招投标落地时间不及预期；3、设备集采降价风险。

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