要素品牌战略专属 B2B2C 龙头企业，有效建立品牌认知。把应用在 B2B 领域的关键要素引入 toC 市场，并打造品牌赢得知名度的战略，称为要素品牌战略，旨在通过要素的推广，使 B2B 品牌建立在终端用户心智中的优势认知。由于战略的实行条件严苛（对赛道本身&对发起者），策略执行者主要为特定细分市场的龙头，如英特尔、莱卡、利乐等。

要素品牌战略作用在于扩大份额、超额盈利、提升估值。份额角度，禧玛诺、利乐、英特尔在各自的市场领域均长期＞50%；盈利角度，禧玛诺（主营自行车配件）1993-2022 年收入/净利润/自由现金流 CAGR=4.7%/8.0%/9.6%，毛利率从 24.5%增至 42.2%，净利率从 8.3%增至 20.7%，自行车配件营业利润率从 11%提升至 28%，规模远超对手；布雷博（主营汽车制动）1995-2023 年收入/利润/自由现金流 CAGR=11.8%/11.4%/12.3%，超过汽零企业大陆、电装、博格华纳等同期水平，1998-2023 年收入/利润 CAGR 超越同样主营汽车制动的 Knorr-Bremse Group、曙光制动器；估值角度，禧玛诺、布雷博相较品牌化程度较低的可比企业拥有更高的估值中枢，在 PB、PS、EV/EBITDA 估值上更为显著。

复盘英特尔：品牌化为核心，搭配营销组合拳，实现份额扩大和盈利巩固。90 年代初面对产品同质化竞争，英特尔通过推出&迭代“奔腾”系列、ToC 营销（广告投放）、和 B 端合作营销（合作 OEM 厂推广“Intel Inside”及搭载 Intel的电脑）、赋能 OEM 厂（协助缩短 PC 开发周期）等组合拳，打破了 286、386 处理器作产品命名下的同质化竞争，打造强大的用户心智，从而在 90 年代实现份额增长（70%→80%+）、巩固盈利（91/92/93 年毛利率 分别 达52%/56%/63%）、并与同行甩开巨大差距（与 AMD 的毛利率差距在 91/93/96 年分别达 5/11/30pct）。

宁德时代 ToC 前提：消费者对电池的感知持续强化。安全性、电池寿命、里程焦虑仍为当前消费者购买新能源汽车的最核心担忧，均与电池相挂钩。由于电池安全事故时而发生（韩国电池安全事故大幅催化消费者的品牌认知）、25 年起电池纳入车检、电池脱保期限来临、V2G 发展等催化，及冬季续航里程衰减、充电不便利性等问题持续存在，消费者对电池的感知将愈发强烈，构成宁德时代布局要素品牌战略的核心基础。

宁德时代 ToC 路径：产品为基，品牌为核，营销为矛。面对竞争，公司以产品力为根基，采取品牌化战略，针对铁锂车型、三元车型、商用车、乘用车换电、重卡换电分别推出神行电池、麒麟电池、天行、EVOGO、骐骥换电五大品牌，其中神行电池（大品牌）又通过子产品（如神行 PLUS、神行-低温版/长寿命版）在长续航、快充、低温、长寿命等方面打造单项冠军，打破消费者对铁锂电池的同质化认知。营销方面，公司从 ToC 营销（广告投放、线下体验馆、宁家服务）、和 B 端合作营销（公司和车企互相宣传车型/电池、车型贴标）、赋能 B 端（助力客户拓宽品类、开发滑板底盘）打造全面营销体系并形成反馈机制，强化消费者的品牌认知。公司的 toC 路径与英特尔高度类似，看好效果兑现。

效果展望：公司份额、利润率、估值仍有上行空间。公司在 23、24 年 1-7 月的国内铁锂份额为 34%、38%，铁锂份额已重回上行，公司 24 年 1-7 月全球份额 38%，看好长期提升（参考禧玛诺、利乐等全球份额>50%）；当前消费者的品牌认知已成雏形，公司 24H1 销售净利率为 15%，长期看公司有望受益于品牌溢价而巩固利润率（参考禧玛诺 1993-2022 年自行车配件营业利润率从 11%升至 28%，英特尔 1991-2005 年净利率多数时间维持在 18%-28%）；公司估值仍具备上行空间（1993-2023 年禧玛诺的 PE 估值均值为 29X，WIND 一致预期公司当前对应 24 年 PE 估值约 16X）。

投资建议面对竞争，公司坚定推进品牌化战略，以差异化打破消费者对电池的同质化认知。通过对要素品牌企业的横向研究对比，我们看好在 toC 战略的加持下，公司进一步扩大份额、实现超额盈利、提升估值中枢。重点推荐宁德时代。

风险提示新能源汽车市场需求不及预期，公司品牌推广效果不及预期，车企自研电池量产，客户份额整体下滑。

内容目录

一、要素品牌战略：助力 B2B2C 企业迈向新高度.......... 5

1.1 特点：适配 B2BC 龙头，实行条件严苛.......... 5

1.2 作用：扩大份额、超额盈利、提升估值.......... 6

二、复盘英特尔：通过要素品牌化提升份额，巩固盈利.......... 13

2.1 背景：PC 加速普及，CPU 产品同质化引发价格战.......... 13

2.2 路径：全面营销+赋能 OEM，英特尔 toC 不止 Intel Inside.......... 14

2.3 效果：市占率 70%→90%，巩固份额与盈利 .......... 16

三、电池赛道为何适合 toC 战略——消费者对电池的感知持续强化.......... 19

3.1 电池寿命、续航、安全性为消费者购车的核心阻碍因素.......... 19

3.2 安全：安全事故（韩国为例）、电池车检有助于催化 C 端认知.......... 21

3.3 电池寿命：电池脱保来临+V2G 发展，寿命焦虑增强 .......... 25

3.4 续航&快充：里程焦虑仍存在，聚焦电池的低温、快充性能.......... 27

四、宁德时代 toC 路径：产品为基，品牌为核，营销为矛.......... 28

4.1 背景：电车持续渗透，电池陷入价格战.......... 28

4.2 品牌化：产品力为根基，打造差异化认知.......... 28

4.3 营销体系：全面营销+赋能车企，远不止 CATL INSIDE .......... 33

五、效果展望：效果逐步兑现，长期看有助于巩固份额和盈利.......... 37

5.1 份额：看好份额持续上行.......... 38

5.2 盈利&估值：有望建立品牌溢价，巩固利润率、估值.......... 39

5.3 限制：相比英特尔，公司仍面临部分不利条件.......... 41

六、投资建议.......... 43

七、风险提示.......... 43

图表目录

图表 1： 要素品牌战略 .......... 5

图表 2： 要素品牌战略的价值和实行条件 .......... 6

图表 3： 要素品牌战略的发起者多为细分赛道龙头 .......... 6

图表 4： 禧玛诺、利乐、英特尔均在终端产品中拥有较高价值量占比，且拥有各自市场较高的份额 .......... 7

图表 5： 禧玛诺历史营收整体保持稳健增长（十亿日元） .......... 8

图表 6： 禧玛诺历史净利润整体保持稳健增长（十亿日元） .......... 8

图表 7： 禧玛诺历史盈利能力整体稳健向上 .......... 8

图表 8： 禧玛诺历史自由现金流稳健向上（十亿日元） .......... 8

图表 9： 禧玛诺配件在美国高端自行车市场搭载率持续提升 .......... 9

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