1980 年代以来美联储共有 7 轮降息，降息周期开启后金价大多上涨，且多数呈现先涨后跌的走势，但持续性表现差异较大。从涨跌上看，7 次降息周期中有两次金价总体下跌，分别为 1989.7-1992.9 和 1995.7-1998.11，主要原因或与 1988 年后央行大量抛售黄金储备有关。从金价走势上看，大多呈现先涨后跌的走势，1982.9-1982.12 的降息周期持续时间较短、降息幅度较小，总体金价呈横盘走势；其余降息周期中，除 1984.9-1986.8 金价先跌后涨外，其余均为先涨后跌，且金价的见顶拐点大多出现在 110-160 个交易日后。

复盘 A 股黄金公司降息周期股价表现。2007.9-2008.12 降息周期中股价与金价明显背离，但主要受美国次贷危机爆发造成全球股市普跌影响，股价受情绪推动，脱离了基本面。2019.8-2020.3 降息周期中股价总体走势与金价基本同步，但见顶日较金价大幅提前，金价本轮周期前后共两轮上涨，第一轮金价上涨中，股价与金价完全同步，第二轮上涨中多数公司股价表现显著弱于金价，除公司基本面大幅改善的赤峰黄金跟随金价再创新高外，其余公司股价均未突破第一轮上涨的高点。

复盘海外黄金公司近四轮降息周期中股价表现，各周期表现差异较大。在2001.1-2003.6 周期中海外黄金公司股价表现与 2007.9-2008.12 周期中 A 股上市公司类似，见顶日大幅提前，除盎格鲁与股价走势在整个周期中都较同步外，其余公司在金价陷入盘整后继续开启第二轮上涨至新高的过程中，均未突破前期高点。在其他降息周期中，海外黄金公司股价总体与金价拟合度均较高，见顶日会较金价略有提前，如 2007.9-2008.12 周期中部分公司股价较金价提前 30-50 个交易日见顶，2019.8-2020.3 周期中股价较金价提前 0-15个交易日见顶。

风险提示：统计误差风险等。 

正文目录

一、 降息周期金价复盘 .......... 3

二、 降息周期股价复盘 .......... 6

1、 A 股黄金公司 .......... 6

2、 海外黄金公司 .......... 7

三、 风险提示 .......... 10

图表目录

图 1：1980 年代以来美联储共 7 轮降息 .......... 3

图 2：1980 年代以来美联储降息周期与金价（美元/盎司，左） .......... 3

图 3：1980-2000 年全球黄金储备（吨） .......... 4

图 4：各降息周期金价表现 .......... 4

图 5：国内黄金公司降息周期走势 .......... 7

图 6：海外黄金公司降息周期走势 .......... 8

图 7：金属及材料行业历史 PEBand .......... 10

图 8：金属及材料行业历史 PBBand .......... 10

表 1：降息周期中金价涨跌 .......... 3

表 2：降息周期中金价走势 .......... 4

表 3：降息周期中金价与国内黄金上市公司涨跌 .......... 6

表 4：降息周期国内公司股价见顶日较金价提前交易日数 .......... 6

表 5：降息周期中金价和海外黄金上市公司涨跌 .......... 8

表 6：降息周期海外公司股价见顶日较金价提前交易日数 .......... 8

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