磷资源是重要的战略性矿产资源，本报告复盘了过去 20 年中磷矿石的 5 轮价格周期，对每轮周期一一溯源，发现大周期多由需求引动，小周期供给亦可发力。本轮周期相比以往有所不同，供给与需求共振，持续时间较长，景气相对持久。未来两年在供给侧发力下，磷矿石景气高位或可维持，建议关注云天化、兴发集团、川恒股份等磷矿石龙头企业。

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