24 年 8 月化妆品社零-6.1%，黄金珠宝社零-12.0%，降幅较 7 月略有扩大；9月金价创历史新高，或将进一步抑制终端消费。

线上方面，

1）8 月化妆品品类阿里/抖音平台间分化趋势延续，部分内资头部品牌增速放缓，外资品牌 8 月增速环比 7 月出现好转。

2）黄金珠宝品类 8 月在双平台增速较 7 月均有下滑，且多数头部品牌走弱。

3）卫生巾品类阿里、抖音平台 GMV 同比延续增长，本土品牌表现仍更为强势，GMV 同比多维持双位数增长。

24 年 8 月化妆品&黄金珠宝社零增速环比走弱，9 月金价创历史新高。8 月化妆品社零同比-6.1%，金银珠宝社零同比-2.0%，降幅较 7 月略有扩大。美国降息预期持续走强，8-9 月金价持续震荡上行，黄金珠宝消费或再受抑制：8月伦敦现货黄金月度均价同比+28.5%/环比+3.0%，上海金交所黄金月度均价同比+24.2%/环比+1.2%；9 月 13 日上海金交所黄金现货收盘价 582.54 元/克，达历史新高。

化妆品：8 月平台间走势继续分化，部分头部品牌增速放缓。

（1）阿里平台：8 月护肤品类 GMV 同比-2%、天猫彩妆香水品类-16%。内外资品牌增速趋势分化，多数内资品牌 8 月增速环比 7 月收窄，重点品牌仍保持增长，如珀莱雅+20%、可复美+3%、韩束+8%、丸美+7%.外资品牌多数增速环比 7 月有所好转，如欧莱雅-9%、Olay-10%、兰蔻-18%、SK-ii -5%、资生堂+11%、雅诗兰黛+10%。

（2）抖音平台：8 月护肤品类 GMV 同比+23%、彩妆香水品类+20%。多数头部品牌保持增长，内资品牌如韩束同比+8%（去年同期基数较高致增速下滑明显）、珀莱雅+21%、可复美+31%、润本+10%、丸美+27%、薇诺娜+147%等。外资品牌与阿里趋势类似且多数增速更快，如欧莱雅+29%、Olay+77%、雅诗兰黛+38%、资生堂+99%、海蓝之谜+39%，兰蔻-9%、SK-ii -30%等有所下滑。

黄金珠宝：8 月多数头部品牌 GMV 下滑。

（1）阿里平台：8 月黄金珠宝品类延续增长，头部品牌 8 月增速走弱。8 月阿里珠宝行业 GMV 同比+11%，其中黄金品类 GMV 同比+22%，增势延续但增速继续放缓。分品牌看，周大生+40%、中国黄金+16%、曼卡龙+18%实现增长，潮宏基-22%、菜百-15%、周大福-17%、周生生-2%等下滑，多数品牌 8 月增速环比 7 月走弱。

（2）抖音平台：8 月黄金品类降幅扩大，头部品牌下滑趋势延续。8 月珠宝饰品 GMV同比-12%，其中黄金饰品-18%，降幅有所扩大。分品牌看，头部品牌多数下滑，如中国黄金-44%、老凤祥-27%、潮宏基-16%、菜百-62%等。

卫生巾：24 年 8 月阿里与抖音平台卫生巾品类 GMV 同比延续增长，本土品牌 GMV 同比增速表现依旧优于外资。

（1）8 月，阿里平台卫生巾整体行业及主要细分类别 GMV 同比增长。据魔镜统计，2024 年 8 月阿里系卫生巾品类 GMV 合计 8.17 亿元，同比增长 20%。细分品类看，普通卫生巾/裤型卫生巾/护垫/卫生棉条 GMV 同比+18%/+24%/+61%/-15%。

（2）8 月抖音平台卫生巾行业 GMV 延续增长。据久谦统计，2024 年 8 月抖音系卫生巾行业 GMV行业规模占比合计 3.87 亿元，同比增长 27%。细分品类看，普通卫生巾/裤型卫生巾/护垫/卫生棉条 GMV 同比+19%/+48%/+108%/+187%。

投资建议：

（1）化妆品：持续推荐线上保持较快增速、具备高质价比/功效性产品/品牌力较强的国货企业：产品力强、定位精准、营销高效的行业龙头珀莱雅；单品地位稳固、线上高增、医美产品储备丰富的功效护肤企业巨子生物；细分品类深耕、价格优势突出、业绩增速较快的润本股份。

（2）黄金珠宝：当前行业β影响较大，推荐品牌定位&产品&渠道差异性明显、业绩表现亮眼的老铺黄金。

（3）卫生巾：推荐国货龙头百亚股份，公司核心五省份额稳固，全国化、中高端化、品牌化打开中长期成长空间，成为内需消费稀缺高成长标的。

风险提示：需求持续下滑的风险，宏观环境波动、金价震荡的风险，线上新兴渠道拓展不及预期、线下渠道经营不及预期导致关店增加的风险，企业竞争加剧的风险，营销投放效果不及预期的风险，新品研发及销售不及预期的风险。

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