本报告导读：公司是全球谱系最全得铁路车轴生产企业，是晋西集团旗下唯一上市平台，受益于大规模设备更新政策以及轨道交通维修周期将至，公司业绩有望超预期增长。

投资要点：首次覆盖晋西车轴，目标价 4.38 元，给予“增持”评级。公司主营铁路装备，受益于大规模设备更新政策以及轨道交通维修周期将至，业绩有望超预期增长。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为0.03/0.04/0.05 元，给予公司目标价 4.38 元，对应 2024 年 128 倍 PE，给予“增持”评级。

市场认为，公司主营轨道交通装备，我国铁路客货车辆拥有量维持在较低增速，下游市场需求不足，公司业绩将维持低速增长。我们认为，受益于大规模设备更新政策以及轨道交通维修周期将至，行业需求将迎来高峰期，公司作为晋西集团旗下唯一上市平台，业绩有望超预期增长。

（1）我国铁路行业发布系列扶持政策文件，“一带一路”倡议的深入推进助力我国铁路技术及装备走向全世界，我国铁路建设投资仍有潜力，2023 年起我国铁路固定资产投资增速有所提升，2024 年上半年铁路固定资产投资达到 3373 亿元，同比增长10.6%，创历史新高。

（2）我国铁路动车组与城市轨道交通新增车辆分别在 2014 年和 2017 年进入快速增长期，按照维修替换周期 8 年计算，预计铁路车轴产品将迎来需求高峰期，大规模设备更新政策也将带动铁路车轴需求。

公司海外市场开拓成效显著，紧跟我国高铁动车组车轴国产化替代进程。

（1）公司海外市场开拓成效显著，是内地首家为香港地铁新造车、检修车承制车轴的制造商，并与国际市场的行业领军企业西屋制动、阿尔斯通等保持长期稳定的合作关系，深入到北美、欧盟、澳大利亚、东南亚、中亚等多个国家，2023 年公司境外收入为 3.89亿元（+99.4%），营收占比超过 30%。

（2）公司紧跟我国高铁轮轴国产化替代进程，是国家自主化替代时速 250 公里动车组车轴技术标准研究和时速 350 公里高铁动车轴试制首批参研单位，时速 350 公里自主化动车组车轴已批量用于“复兴号”正式载客动车组，CR450高速动车组车轴完成首批供货。

催化剂：大规模设备更新与维修周期将至，海外市场开拓提速

风险提示：市场竞争加剧，国内市场需求不及预期

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