◆ 2024H1光伏板块收入同降19%，归母净利润同降95%。光伏板块2024H1收入5075亿元，同比减少19%，归母净利润41.2亿元，同比下降95%。24Q1光伏板块收入2351亿元，同减17%，环减29%，归母净利润65亿元，同减83%，环增142%。 24Q2光伏板块收入2725亿元，同减20%，环增16%，归母净利润-24亿元，同减106%，环减137%。

◆ 24Q2辅链净利同比增速更优，整体盈利承压。24Q2归母净利润环比增速看：EPC(120.8%)>逆变器(58.1%)>银浆(9.2%)>玻璃(2.1%)>设备(-6.8%)>支架(-17.2%)>胶膜(-17.3%)>金刚线(-97.9%)>石英坩埚(-127.2%)>光伏(-136.8%)>硅片(-285.9%)>其他辅材(-522.5%)>组件(-567.9%)>电池(-2728.6%)>硅料(-4232.9%)；归母净利同比增速看，支架(24.0%)>EPC(3.5%)>银浆(-3.4%)>逆变器(-7.3%)>玻璃(-9.4%)>设备(-16.4%)>胶膜(-19.3%)>金刚线(-99.1%)>石英坩埚(-102.7%)>光伏(-106.1%)>组件(-122.5%)>其他辅材(-131.4%)>硅料(-141.5%)>硅片(-195.6%)>电池(-252.2%)。

◆ 逆变器受益储能+海外市场、Q2确立拐点，辅材胶膜玻璃龙头成本优势显著，小辅材盈利承压，细分环节受益技术迭代。逆变器：新兴市场崛起带动并网需求提升，户储欧洲库存见底拐点已现、新兴市场起量，中美大储需求旺盛、欧洲、中东等市场大储起量，推动大储持续高增。玻璃短期组件压力传导致使降价，长期扩产放缓产能约束趋严，产能过剩可控。胶膜一二线成本差距大，福斯特龙头地位稳固，新玩家已开始出清。跟踪支架海外布局订单充足，受益中东东南亚等新兴市场爆发，盈利结构性改善。银浆LECO难度提升+技术持续创新，溢价有望维持。焊带龙头份额有望向上，0BB有望带动盈利改善；金刚线价格快速下行，钨丝母线成本为后续核心竞争点。

◆ 投资建议：目前多环节新增投产放缓，高成本的落后产能开始进入出清阶段，我们预计2024Q2淡季盈利寻底，龙头韧性更强；逆变器Q2拐点已现，胶膜玻璃龙头成本优势凸显。重点推荐：逆变器（阳光电源、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、固德威、盛弘股份、艾罗能源、通润装备、昱能科技、科士达 ，关注科华数据），和格局稳定、头部优势明显的辅材龙头（福莱特、福斯特、中信博等）；具备成本及海外渠道优势的组件（晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技、隆基绿能、通威股份，关注横店东磁、东方日升、亿晶光电）以及电池硅片龙头（钧达股份、爱旭股份、TCL中环等）和小辅材龙头（聚和材料、帝科股份、宇邦新材、美畅股份等）

◆ 风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。

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