纺服板块各公司 2024年中期业绩已悉数公布，我们对 A+H 纺服板块中报数据进行了汇总与复盘。本次复盘，我们选取 A 股10亿人民币市值以上的78家公司（包含制造端公司46家、男装公司8家、女装7家、休闲服饰5家、家纺5家、内衣4家、户外用品公司3家），港股10亿港元市值以上的22家公司（包含运动服饰5家、品牌服饰5家、制造端10家、服装零售2家）作为测算标的。在测算过程中，部分异常值已进行剔除。

业绩复盘：1）板块层面，收入端：A股制造端收入持续修复，港股品牌端表现亮眼；利润端：棉价下跌，利润端基本企稳。2）个股层面，24H1海外品牌客户处于补库周期，制造端公司订单表现较好。分季度来看，重点公司24Q1营收增速优于24Q2，主因24Q2终端消费疲软、品牌客户下单趋于谨慎。同时，产能利用率改善拉动制造端毛利率水平提升。

投资建议：品牌服饰：1）港股功能性龙头，推荐多品牌支撑业绩韧性的安踏体育、资源重整聚焦跑步细分赛道的特步国际以及布局防晒品类卓有成效的波司登。2）高股息角度，建议关注流水表现稳健、消费者粘性较高的富安娜，以及性价比较高、有望受益于弱消费环境的水星家纺。3）成长性角度，建议关注主品牌稳健、Hazzys拓展第二增长曲线的报喜鸟。

纺织制造：海外品牌客户经过2023年一年的调整后，库存逐渐去化，下单节奏趋于正常，制造端弹性值得期待。其一，推荐基本面扎实、持续深化客户合作的制造龙头：华利集团、申洲国际，建议关注：开润股份。其二，建议关注订单表现较好、有望持续提升市场份额的细分赛道龙头：伟星股份、新澳股份、百隆东方。其三，关注积极布局新赛道、资源禀赋较优的南山智尚。

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