上半年上游企业受益商品涨价，利润同比提升。2024H1，上证指数涨幅 0.17%，有色金属指数涨幅 3.18%，跑赢上证指数 3.01 个百分点；钢铁指数涨幅-9.29%，跑输上证指数 9.46 个百分点。商品价格来看，上半年工业金属和贵金属价格中枢明显抬升，而能源金属、钢铁和部分小金属价格有所下跌。业绩方面，2024H1 有色板块实现营收 17061 亿元，同比+3.64%；实现归母净利润 690 亿元，同比-3.32%。

工业金属：商品价格上涨，上半年利润增速 41%。2024H1，申万工业金属板块所有公司共计实现营收 12121.8 亿元，同比+11.4%；实现归母净利润 505.5亿元，同比+40.6%。2024Q2 申万工业金属板块所有公司共计实现营收 6619.7亿元，同比+16.7%，环比+20.3%；实现归母净利润 298.9 亿元，同比+68.0%，环比+44.6%；实现经营性现金流 453.3 亿元，同比-11.8%，环比+3126.1%。经过上半年价格大幅上涨，市场对于工业金属供给端的分歧已经很小，铜的供给瓶颈在于矿山，铝的供给瓶颈在于中国冶炼产能，下半年定价将更多聚焦于需求端。

贵金属：降息临近，金价有望震荡上行。2024H1，申万贵金属板块所有公司共计实现营收 1482.6 亿元，同比增速-8.9%；实现归母净利润 58.5 亿元，同比增速 53.1%。2024Q2，申万贵金属板块所有公司共计实现营收 795.0 亿元，同比-8.4%，环比+15.6%；实现归母净利润 32.8 亿元，同比+42.3%，环比+27.9%；经营性现金流 89.36 亿元，同比+80.9%，环比+59.9%。近期，美国各项经济数据走弱，对其衰退交易频现，坚定了市场认为美联储即将于 9

月份开启降息周期的预期。

能源金属：上半年商品价格跌势不改。2024H1，申万能源金属板块所有公司共计实现营收 811.5 亿元，同比增速-33.1%；实现归母净利润-3.7 亿元，同比增速-101.9%。2024Q2，申万能源金属板块所有公司共计实现营收 416.0

亿元，同比-29.8%，环比+5.2%；实现归母净利润 19.9 亿元，同比-76.4%，环比+184.2%；经营性现金流 140.3 亿元，同比-32.7%，环比+126.9%。今年以来能源金属价格仍在下跌，不过三季度以来有企稳态势，2024Q2 碳酸锂均价 10.5 万元/吨，同比-57.6%，环比+3.6%。

小金属：二季度盈利能力提升。2024H1，申万小金属板块所有公司共计实现营收 1221.7 亿元，同比+9.9%，环比+24.2%；实现归母净利润 66.2 亿元，同比+94.9%，环比+78.6%。2024Q2，申万小金属板块所有公司共计实现营收

1221.7 亿元，同比+9.9%，环比+24.2%；实现归母净利润 66.2 亿元，同比+94.9%，环比+78.6%；经营性现金流 148.9 亿元，同比-6.0%，环比+284.9%。

风险提示：国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。

内容目录

市场回顾 .......... 5

工业金属和贵金属价格普遍上涨 .......... 5

上游企业受益商品涨价，利润同比提升 .......... 8

工业金属 .......... 12

商品价格上涨，上半年利润增速 41% .......... 12

二季度盈利能力进一步提升 .......... 13

工业金属重点公司业绩总结 .......... 14

贵金属 .......... 16

上半年贵金属板块整体跑赢大盘 .......... 16

降息临近，金价有望震荡上行 .......... 17

贵金属重点公司业绩总结 .......... 18

能源金属 .......... 19

上半年能源金属跌势不改 .......... 19

二季度能源金属公司业绩环比改善 .......... 20

能源金属重点公司业绩总结 .......... 21

小金属 .......... 22

上半年大部分小金属商品价格上涨 .......... 22

二季度盈利能力提升，期间费用下降 .......... 23

小金属重点公司业绩总结 .......... 24

钢铁 .......... 25

钢铁商品价格下跌，板块利润下滑 .......... 25

二季度钢铁板块利润环比大幅增长 .......... 27

钢铁重点公司业绩总结 .......... 27

重点公司盈利预测及估值 .......... 29

风险提示 .......... 29

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