证券方面，监管拟完善全面风险管理体系，券商发债募资速度放缓。

中证协近期围绕券商全面风险管理相关文件向行业征求意见，一是修订过后的《证券公司全面风险管理规范》，二是全新起草制定的《证券公司市场风险管理指引》。两者共同为券商行业搭建了一个可操作性强、富有前瞻性的全面风险管理体系，有助于券商完善自律监督机制、提升风险管理水平，有助于保护投资者的利益、实现行业高质量发展。

此外，券商发债速度较去年同期明显放缓，今年以来券商合计发行债券的数量同比下降 25.14%，合计发债募资总额同比下降 30.38%。券商放慢发债步伐，反映了行业正探索资本节约型的高质量发展模式，未来审慎稳健发展或成为行业趋势。在行业供给侧结构性改革的加速以及并购重组主线的持续驱动下，券商板块估值修复可期，建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，符合并购主题的券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。

保险方面，保险资金长期投资显优势，养老金融银发经济临风口。国务院发布的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》（新“国十条”）为保险业未来 5 至 10 年的发展提供了全面规划，强调了从严监管、风险防范和高质量发展三大核心任务。新“国十条”提出了到 2029 年形成健全的保险业高质量发展框架，以及到 2035 年形成具有国际竞争力的保险业新格局的目标。政策中特别强调了严把市场准入关、强化持续监管、整治违法违规行为、防范化解风险、提升服务民生和实体经济质效等关键点。此外，新“国十条”还鼓励保险业服务科技创新和现代化产业体系建设，发挥保险资金的长期投资优势，以及深化改革开放和增强可持续发展能力。9 月 13 日，十四届全国人大常委会第十一次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定》，渐进式延迟法定退休年龄的决定进一步推动了我国养老保险体系的发展与完善，提升了民生服务保障水平，为保险行业带来了新的发展空间，保险公司也将作为风险保障管理者，进一步发挥自身的变革力量，为民众的长寿风险管理保驾护航。

我们认为，“新国十条”的发布，重新定位了保险业功能，保险资金的跨周期属性，也有利于培育耐心资本、熨平经济周期波动。《决定》的提出，也推动养老金融产业的健康发展，激活国民经济发展的金融活水，保险行业经营稳健性与可持续性或将提升。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。

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