因我国经济处于从高速增长向高质量发展的转换阶段,新增社融和信贷规模的指示作用有所弱化。同时,金融服务便利化、金融市场和移动支付等金融创新迅速发展,亦对我国 M1、M2 统计范畴产生扰动,指标同比变动的前瞻性指引信号或有所弱化,因此,不必对连续放缓的信贷需求、M1 同比增速转负、M1 与 M2 同比增速负剪刀差走阔过于悲观,需统筹把握短期量的波动与长期趋势性特征,关注新动能的结构性亮点机会。
向后看,短期支持性的货币政策立场不会转变,增量货币政策可期: 一是央行政策目标向促消费倾斜,提前定价存量房贷利率升温,亦不排除央行配合财政,适度提高赤字,兼顾促消费与投资。
二是降准或在路上,我们预计降准时间或不会晚于 10 月。
风险提示: 全球贸易摩擦超预期加剧;政策不及预期;海外地缘政治冲突加剧。
目录
1 动能切换期信贷需求有所放缓,关注新动能的结构性亮点 .......... 4
1.1 新旧动能切换,信贷需求总量有所放缓 .......... 4
1.2 居民融资需求有待持续修复 .......... 4
1.3 企业信贷需求结构性亮点越发突出 .......... 5
2 新增社融好于预期,融资需求再次回归信贷市场 .......... 6
3 M1 与 M2 同比增速负剪刀差走阔,需关注金融创新导致统计口径调整的影响 .......... 7
4 向后看:新动能结构性亮点凸显,增量货币政策可期 .......... 8
风险提示 .......... 9

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