2024Q2 及 2024H1，风机板块业绩表现突出。

（1）2024Q2，风机板块是风电产业链中业绩同比增长的唯一环节，主因金风科技 23Q2 基数过低。从盈利能力来看，各板块毛利率均出现了同比下降，其中塔筒和海缆毛利率降幅较小。具体公司中表现突出的有金风科技、泰胜风能、日月股份（投资收益大增）、广大特材，以上 4 家公司业绩表现相对突出，归母净利润同比增速均在 100%以上。

（2）2024 年 H1，风机依旧是唯一的利润增长的板块，金风科技和明阳智能的风机制造板块的毛利率均在 24H1 有所修复回升。风塔主要系陆上价格竞争激烈，且海风发货较少导致价格、规模效应和产品结构上都差于去年同期，故大都下降（泰胜风能主要系出口陆塔比例提升，故表现相对较好）。海缆板块有望受益于未来海风的起量，业绩出现更显著的增长。锻铸件普遍业绩下降，我们认为主要系大型化导致单 GW 风电装机的用量减少，叠加价格竞争激烈所致。制造环节的公司中表现突出的有金风科技、泰胜风能、时代新材、日月股份以及亨通光电，以上 5 家公司业绩表现超越子行业平均水平。

陆上风机招标旺盛，三季度旺季到来，锻铸件盈利能力将提升。

（1）招标量：风机招标依旧旺盛，需求仍是高景气。2024 年 1-6 月，国内公开招标市场新增招标量 66.1GW ，同比+40%。其中陆上 60.7GW ，同比+46%，海上5.4GW ， 同 比 -7% 。 我 们 预 计 2024/2025 年 国 内 陆 上 风 电 装 机 分 别80/90GW，海上风电装机分别 8/12GW，同比增长 26%/50%。随着江苏和广东海风项目陆续推进，24H2-25H1 海风有望迎来批量开工。

（2）中标价：陆上风机价格或已见底，海上风机价格有所下降。2024 年以来，海上风机不含塔筒价格最低已至 2529 元/kw，含塔筒最低已至 3039 元/kw。我们认为，海上风电产业链的降价会相对谨慎和平缓，桩基、海缆相关环节的毛利率有望随着需求和产能利用率的提振而明显修复。

（3）风电钢铁类原材料价格较年初下降较多，叠加 Q3 旺季到来，锻铸件、轴承等公司盈利空间有望环比提升。

全球海风需求将迎来共振，重点关注海缆、管桩环节。

（1）据 Wind Europe，2023 年欧洲海风拍卖 13.57GW，同比+42%。24 年年初至今欧洲海风拍卖已经达 19GW，其中德国 8GW、英国 4.9GW、丹麦 6GW。4C offshore 预测2024 年将有 40GW 欧洲海风（47.5GW 全球海风）将进行拍卖，24 年海风拍卖量将大增。GWEC 预测 23-28 年，全球海风新增装机 CAGR 为 28%。

（2）欧洲本土单桩供不应求，缺口预计拉大。根据大金重工 2023 年报援引 GWEC 2023 年的报告预测，欧洲海上风电基础结构在 2027 年后将出现明显的产能缺口。除中国地区外，全球海上风电基础结构的产能满足率不到 70%。

（3）海外海缆两巨头订单大增，欧洲电网+海风需求旺盛。截至 24Q1，Prysmian 订单累计 182 亿欧元，同比+119%。NKT 订单累计 115 亿欧元，同比+64.3%。国内海缆出口也已开始，中天科技、东方电缆、亨通光电陆续接到海外订单。

（3）铸锻件与风机：主要是陆风板块属性，陆风目前预期较低，量依然稳增（2024 年招标旺盛），价或已经见底，后续盈利能力有望触底反弹，叠加海风+海外占比的提升，我们认为也存在一定机会。

建议关注：中天科技、东方电缆、大金重工、亨通光电、明阳电气、日月股份、金盘科技、金风科技、泰胜风能、海力风电、运达股份、天顺风能、金雷股份、天能重工、五洲新春、长盛轴承、盘古智能、时代新材、中材科技、三一重能、明阳智能、崇德科技。

风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；全球海风装机不及预期风险；国际贸易摩擦风险；大宗商品原材料价格波动风险。 

目 录

1. 风电 2024 年中报及 2024 年二季报总结 .......... 5

1.1 基本经营情况 .......... 5

1.2 期间费用率控制稳定 .......... 10

1.3 行业营运能力分析 .......... 12

1.4 经营性现金流情况分析 .......... 14

2. 投资策略：全球海风需求将共振，重点关注海缆 .......... 14

2.1 国内：陆风招标旺盛，海风装机将起量 .......... 14

2.2 海外：海外海风拍卖高增，国内厂商有望获得外溢订单 .......... 15

3. 风险提示 .......... 18

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。