上半年回顾：新能源、出口销量靓眼，格局持续优化。2024H1 乘用车销售 1198 万辆，同比+6.3%，受 2023 年基数影响，表观增速前高后低，新能源+出口贡献了主要增量。比亚迪、问界、理想等车企带动下，自主品牌在 15 万元以上价格带份额持续提升，截至 2024Q2 自主市占率已达64%。折扣率方面，2024Q2 行业高位运行，其中比亚迪、长城、问界、理想 Q2 有所收拢，而长安、吉利、特斯拉则有所放大。

政策发力+新车强供给，板块“金九银十”景气度有望向上。与上半年不同，我们预计内需侧将提供行业 9 月起销量增长的主要动能。其中，以旧换新政策发力，截止 8 月底累计申报超 80 万份，9 月申报速度有望进一步加快。预计 2024 全年乘用车销量中枢 2774 万辆，同比+6.6%，其中新能源销量中枢 1177 万辆，对应渗透率 42%。车型方面，成都车展热度高，九月起比亚迪（唐、汉改款、方程豹 豹 8/豹 3，仰望 U7、夏），吉利（领克 Z10、极氪 7X、星愿、银河 L5），长安（阿维塔 07，深蓝 L07/S05），小鹏（M03），蔚来（乐道）皆有重磅新车上市，行业供给无虞。

2024Q2 财务总结：分化加剧，强车型龙头优势明显。2024Q2，受益于销量规模的季节性增长，大部分车企业绩环比均有改善。其中，比亚迪、赛力斯的销量/收入/利润环比均大幅增长，主要受益于爆款新车的热销（DM5.0、问界 M9）。展望后市，行业价格战边际缓解，随着行业需求的逐步恢复，叠加主力新车的加速上市，板块盈利能力有望进一步修复。头部车企凭借技术、成本方面的领先优势，新车竞争力与二三梯队的差距已逐步拉大，未来在销量与盈利端有望持续跑赢行业。

投资建议：内需有保障，政策补贴+新车供给发力，板块“金九银十”基本面有望显著改善。中长期看，智能化+全球化持续验证的背景下，头部公司仍具备跑出潜力，短期关注内需侧以旧换新政策效果，行业格局关注重点新车的上市交付节奏。建议关注：1）强车型：比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、小米集团、长城汽车、长安汽车；2）华为系：江淮、赛力斯、北汽蓝谷、长安汽车；3）智能化：特斯拉、小鹏汽车、赛力斯、长安汽车。

风险提示：行业竞争加剧、政策落地不及预期、海外需求&政策不及预期、测算各假设可能产生的风险。

内容目录

一、上半年回顾：新能源、出口销量靓眼，格局持续优化 .......... 3

二、2024Q2 板块财务总结：分化加剧，强车型龙头优势明显 .......... 6

三、投资建议 .......... 9

图表目录

图表 1： 2023 年以来整车行业价格战及涨跌幅复盘 .......... 3

图表 2： 各品牌 2024 年以来平均折扣率趋势 .......... 3

图表 3： 行业销量测算（万辆） .......... 4

图表 4： 分月度行业总量预测（万辆） .......... 4

图表 5： 以旧换新新旧政策对比 .......... 5

图表 6： 9 月上市重点新车&成都车展亮相新车 .......... 5

图表 7： 各车企销量汇总（万辆） .......... 6

图表 8： 各车企收入（亿元） .......... 6

图表 9： 各车企归母净利润（亿元） .......... 7

图表 10： 各车企毛利率（%，PCT） .......... 7

图表 11： 各车企销售&管理费用率（%，PCT） .......... 8

图表 12： 各车企研发费用率（%，PCT） .......... 8

图表 13： 重点公司估值表（亿元） .......... 9

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。