本报告导读：

2024 年以来被动基金发展步入快车道，绝对规模与增量资金高歌猛进。被动资金涌入的背后，中央汇金持有的 ETF 品种扩散，定价权显著上升。中证 A500 指数发布在即，行业多元且纳入更多新兴领域龙头，有望对市场风格塑造带来新的边际贡献。

投资要点：被动基金发展步入快车道，绝对规模与增量资金高歌猛进。2024 年以来 A 股市场持续震荡，但权益类 ETF 总规模逆势攀升。

1）截止2024 年上半年，被动指数型基金持股市值达 2.06 万亿，其中持有 A股 2.01 万亿。同期，主动偏股型基金持股市值 2.95 万亿，其中 A股市值 2.64 万亿。

2）2024 年上半年，被动指数型基金持股市值扩张 3386.80 亿元，而同期主动偏股型基金持股缩水 4645.06 亿元。

3）2024 年上半年被动指数型基金新发行 568.05 亿元，而同期主动偏股型基金新发行仅 435.97 亿元。在主动被基金此消彼长的过程中，被动 ETF 的影响力显著抬升。

4）从基金持仓占流通市值比例来看，除了金融板块之外，被动指数基金在计算机、传媒等行业的定价权也具备一定优势。

被动资金涌入的背后，中央汇金持有的 ETF 品种扩散，定价权显著上升。2024 年上半年，中央汇金持有的 ETF 品种明显增加。

1）对于中央汇金投资，除沪深 300ETF、上证 50ETF、中证 500ETF 等传统宽基外，新增申购创业板 ETF、科创板 50ETF、中证 1000ETF等其他宽基品种。中央汇金投资持有的 ETF 总规模从年初约 1100亿元，增加至二季度末约 5700 亿元。从平均持仓比例看，由 2023年底的 34.60%提升到 2024 年中的 47.48%，且在多个 ETF 品种已超过 50%。

2）对于中央汇金资管，上半年持仓规模新增约 50 亿元，加仓方向为沪深 300 与中证 500ETF。

在市场震荡调整、投资者情绪亟待提振的背景下，被动资金的入市在一定程度上起到稳定指数、提振信心的积极作用，但也在风格层面重塑市场结构。2024 年以来增量资金借道被动 ETF 入市，1~8 月累计净申购超过 7000 亿元，其中沪深 300ETF 增量超 5000 亿元，占比达 70%。受行业权重分布的影响，在沪深 300ETF 资金的持续介入后，由于金融、石油石化、公用事业等行业的高权重，核心指数与市场结构存在一定的分化。在未来，可考虑加大对创业板、科创板等符合新质生产力方向的更多宽基指数的支持，以加大对市场的流动性供给、减少市场扭曲与交易摩擦。

中证 A500 指数发布在即，行业多元且纳入更多新兴领域龙头。中证 A500 指数将于 9 月 23 日正式发布，这是“新国九条”发布之后的第一只核心宽基指数，较为完整地刻画了我国资本市场行业龙头公司特征，兼顾了新质生产力行业和传统行业。相较于沪深 300 指数，中证 A500 指数：1）降低了规模因素对行业分布的影响，有效提升了市值规模指标选样下指数的行业分布均衡度；2）纳入更多新兴行业龙头公司，其中，电力设备、医药生物、国防军工、有色金属和传媒等行业权重明显抬升，而银行、非银、食品饮料、农林牧渔和煤炭等行业权重有所下降。

风险提示：被动资金入市不及预期；风格塑造的历史经验失效。

目录

1. 被动基金从幕后走向台前 .......... 3

2. 中央汇金：ETF 增量品种扩散，定价权显著攀升.......... 4

3. 从风格与行业塑造看被动资金 .......... 7

4. 新的边际：更为均衡的中证 A500 指数 .......... 9

5. 风险提示 .......... 10

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