风电板块收入增速回暖，盈利能力处于底部区间，2024Q2 利润下降幅度相较 Q1 回暖明显，2024Q2 行业净利率企稳小幅回升。2024H1 风电板块营收小幅增长，利润下滑仍在继续，风电板块盈利能力仍处低位，风电设备（申万）板块 2024H1 实现营收 784.51 亿元，同比增长 7.5%，2024H1 实现归母净利润 40.58 亿元，同比下滑 18.7%，分季度看，从 2023Q4开始，风电设备（申万）板块归母净利润同比增速环比持续改善；现金流方面，2021 年后风电板块现金流持续承压，2024Q2 经营现金流净额同往年比下降幅度较大；存货方面，2024Q2 风电板块存货处于高位，看好后续风电行业开工景气度。

总体来看，风电设备整体盈利能力承压，相对来说海缆、整机、出口环节盈利能力较好。

1）塔筒环节处于盈利底部，2024H1 塔筒环节公司业绩下滑幅度较大，主要是受行业开工影响导致塔筒收入下滑较大，同时产能利用率不足导致费用率提升；

2）整机板块营收回暖，毛利率及净利率企稳小幅回升，但由于风机招标端压力大，风机单千瓦销售价格持续下降，毛利率处于低位；

3）海缆环节中，东方电缆海缆业务优势明显，海缆业务占比较高，盈利水平高于同行业其他公司；

4）风机零部件环节业绩下滑幅度较大，盈利能力持续下降，细分环节龙头值得关注。

投资建议：风电整体板块估值偏低，尤其是部分陆风标的 PB 已低于 1，悲观预期触底；2024 年上半年风电行业开工不及预期，行业整体盈利处于底部，但从行业需求看，当前招标明显回暖，随着“十四五”接近尾声，预计今年下半年到明年有望迎来新一轮装机高峰，国内陆风大基地、“以大换小”、风电下乡及深远海规划利好风电行业十五五增速，叠加海外风电装机需求增长，内外需求共振将推动国内风电产业链实现量利齐升。

建议关注以下环节：

1）海风板块：看好国内海风开工刺激下的塔筒板块的估值复苏，推荐泰胜风能、海力风电、天顺风能；海缆环节壁垒高、格局好，具备长期配置价值，推荐东方电缆，建议关注中天科技（通信组覆盖）、亨通光电（通信组覆盖）、起帆电缆；

2）风机产业链：估值整体偏低，陆风风机盈利有望企稳回升，零部件龙头值得关注，推荐金雷股份，建议关注运达股份、金风科技、日月股份；

3）出口产业链：海外风电需求高增叠加本地产能不足，看好出口产业链估值提升，建议关注大金重工、振江股份、泰胜风能、金雷股份。 

风险提示：下游开工不及预期；原材料价格上行；行业政策变化。 

目 录

1、2024H1 风电板块收入增速回暖，盈利能力处于底部区间 .......... - 4 -

2、整体盈利能力承压，主机环节有望率先盈利见底回升 .......... - 6 -

2.1、塔筒：开工较差导致业绩大幅下滑，看好未来行业需求边际改善 .......... - 7 -

2.2、整机：营收回暖，毛利率及净利率企稳小幅回升 .......... - 9 -

2.3、海缆：东方电缆海缆业务优势明显，静待国内海风开工复苏 .......... - 12 -

2.4、零部件：盈利能力持续下降，关注行业龙头企业 .......... - 13 -

3、投资建议 .......... - 15 -

4、风险提示 .......... - 16 -

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