主要结论整体市场估值:沪深300股息率仍高于无风险利率, A股估值处于低位具有相对吸引力
1)截至2024年6月14日,沪深300股息率为3.45%,高于同期十年期国债收益率(2.26%)和4月银行理财产品平均预期年化收益率(2.6%),也高于当前3年和5年期定存利率(分别为1.3%和3.0%);
2)股债性价比角度,当前全A股权风险溢价处于历史均值一倍标准差以上,但海外流动性仍压制AH股估值修复,其中中证500、国证2000、创业板指以及港股中的恒生科技指数PB和PE历史分位数均处于20%以下;
3)破净占比(13%)、PE<10倍占比(4%)、股价低于5元占比(2%)均处于历史较低位置。
行业估值: 高股息行业依然不贵
1)当前PE和PB均处于历史20%分位以下行业:银行、电力设备、交运、纺服、建筑、环保、中药、医疗服务等;
2)股息率高于4%的行业有:银行、煤炭、石油石化、航运港口、通信服务、非金属材料、能源金属、广告营销、炼化及贸易、水泥、服装家纺等;
3)银行、地产和商贸零售破净个股数量占比依然处于历史高位,电视广播、其他家电、汽车服务、地产开发、房屋建设、专业工程、贸易、互联网电商等行业破净个股增加,除了银行各行业PE<10倍的个股占比没有破净占比来得突出显著,军工电子、轨交设备、自动化设备、装修装饰、体育和生物制品行业PE<10个股数量占比有所增加。
整体市场资金:缩量交易,但外资结构性增配+ AH公司回购意愿增强
1)近期A股两市成交额回落至2021年以来低位;
2)24Q2权益类公募基金发行继续走弱,净赎回压力边际缓和;
3)24Q1北向资金和QFII的A股持仓经历三个季度下滑后边际回升,以QFII口径测算,欧洲和中东部分国家对A股逆势加仓。而根据美国财政部披露的对外国实体公司股票购买额来看,疫情期间美国系统性减配亚洲资产,但2023年开始显著增配日本,2024年初增配印度明显,也有所增配中国资产;
4)AH公司回购意愿增强:2024上半年A股回购额有望接近2023全年水平;港股方面,南向资金和公司回购均明显增加。
行业资金配置:机构增持红利和出海减持医药,整体而言机构持仓当前在行业分布上回归相对均衡,并未出现明显的偏离;但今年以来产业资本回购较多的是医药和新能源。
风险提示:全球地缘政治面临不确定性,新兴产业技术路线多元,历史样本选择和测算偏差。

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