❖ 跟踪支架龙头企业，业绩触底回升，量利齐增：公司深耕光伏支架十余年，根据 Wood Mackenzie，2023 年公司以 9%的市占率位居全球第五。2021年受光伏装机不及预期和钢材、海运费价格上涨影响，公司业绩短暂触底，2022 年来行业回暖，公司出货和盈利不断攀升。

❖ 公司预计定向增发 11.31 亿元，扩建光伏支架产能：2020 年公司上市募集资金 13.07 亿元，主要用于光伏支架产能扩建、印度贾什新能源私人有限公司建设以及研发中心建设。2022 年公司计划定向增发 11.31 亿元资金，用于三项光伏支架扩产项目，截至 2024 年 9 月 7 日该发行已获得证监会同意批复。

❖ 跟踪支架经济性突显，渗透率迅速提升：相较固定支架，平单轴跟踪支架可带来每年 9.7%的发电增益，而随着上游原材料降价，跟踪支架成本端改善，经济性突显。2023 年美国市场保持增长，新兴市场明显发力，根据 Wood Mackenzie，2023 年跟踪支架总出货量达到 92GW，同比增长 26%。

❖ 新兴市场订单迅速增长，构建全球供应链不断扩大竞争优势：公司深耕印度、中东等亚非拉市场，成为印度跟踪支架龙头供应商，与老牌企业实现差异化竞争。受益于近年来新兴市场地面电站装机的快速发展，公司订单量迅速增长，1H2024 公司在印度、中东地区的新签订单实现 6.6、3.4GW，其中印度新签订单已超过 2023 年全年新签量。截至 1H2024 公司在手订单中，中东非和印度合计占比超 85%，出海成效显著。同时公司打造印度+沙特+巴西三大海外生产基地，不断提升交付能力和服务效率，巩固扩大原有优势。

❖ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 86.90、109.50、132.40亿元，归母净利润 6.84、8.97、10.99 亿元，对应 PE 分别为 18.97、14.47、11.81，首次覆盖，给予“增持”评级。

❖ 风险提示：下游装机不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧；汇率变动风险；限售股解禁风险；贸易摩擦风险。

内容目录

1 跟踪支架龙头企业，业绩实现触底回升 .......... 4

1.1 跟踪支架领军者，实现全球化布局 .......... 4

1.2 支架业务收入快速增长，公司盈利能力回升明显 .......... 6

2 跟踪支架经济性突显，渗透率迅速提升 .......... 8

2.1 跟踪支架：发电增益明显+成本端改善，性价比突出 .......... 8

2.2 光伏下游装机持续增长，跟踪支架应用全面开花 .......... 10

2.3 跟踪支架格局稳定，龙头背靠高渗透市场 .......... 12

3 新兴市场订单迅速增长，构建全球供应链 .......... 13

3.1 重点发力新兴市场，以点带面加速全球化布局 .......... 13

3.2 研发引领行业，不断突破创新 .......... 16

3.3 优势布局 BIPV，开发全场景解决方案.......... 17

4 盈利预测与投资评级 .......... 18

4.1 盈利预测 .......... 18

4.2 投资建议 .......... 19

5 风险提示 .......... 20

图表目录

图 1. 公司发展历程 .......... 4

图 2. 公司股权结构（截至 1H2024） .......... 5

图 3. 经历 2021 年短暂下滑后，公司出货量快速增长 .......... 7

图 4. 公司收入快速回升 .......... 7

图 5. 公司归母净利润快速回升 .......... 7

图 6. 2023 年来公司跟踪支架业务快速放量（亿元） .......... 8

图 7. 公司支架业务毛利率逐步回升 .......... 8

图 8. 跟踪支架产品示意图 .......... 8

图 9. 跟踪支架可带来每年 9-23%的发电增益 .......... 9

图 10. 2022 年以来热轧板卷价格呈持续下跌趋势（元/吨） .......... 10

图 11. 全球光伏新增装机持续增长 .......... 11

图 12. 2023 年美国光伏新增装机回暖 .......... 11

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