24H1 玻璃企业收入及归母净利增速整体呈下行趋势，虽然成本端纯碱价格有所下降，但浮法玻璃 Q2 以来价格持续下跌，光伏玻璃于 4-5 月短暂提价带动部分光伏玻璃企业 Q2 盈利能力回升，而 6 月以来价格大幅下跌或对后续盈利造成较大压力。供给端 Q2 浮法玻璃产能高位回落但截至 9 月 5 日库存仍在高位，光伏玻璃 Q2 供给释放较大产量增速短暂回升，7 月以来大范围冷修缓解部分供给压力，但在需求没有明显好转的背景下，我们预计 24H2玻璃企业盈利压力显现，后续仍需关注玻璃企业进一步冷修的节奏。

浮法玻璃：Q2 归母净利多数同比回落，但经营性净现金流大多有所改善

24Q2 主要浮法玻璃企业旗滨集团/金晶科技/耀皮玻璃/南玻归母净利同比增速为-30.9%/-39.8%/+251.1%/-17.3%，除耀皮玻璃外同比均转负，主要系价格下滑；收入同比增速+8.0%/-2.0%/+4.6%/-4.3%，旗滨集团和耀皮玻璃收入同比仍有所增长，金晶科技和南玻收入同比虽有所下滑但幅度小于归母净利，主要得益于光伏玻璃等业务的多元化发展。24Q2 旗滨集团/金晶科技/耀皮玻璃/南玻经营性净现金流同比分别-41.0%/+61.5%/+78.8%/+1.3%，除旗滨集团外同比均有所增加，或因投产节奏变化及原材料采购支出减少。

光伏玻璃：龙头企业优势稳固，在建工程显示仍有较多供给待释放 

24H1 主要光伏玻璃企业福莱特/凯盛新能/安彩高科/亚玛顿收入同比增速为10.5%/7.2%/-4.0%/3.8%，产能扩张带动大部分公司光伏玻璃销量及收入仍保持增长，但由于价格下滑导致盈利能力承压，仅福莱特归母净利同比实现增长， 24Q2 福莱特 / 凯盛新能 / 安彩高科 / 亚玛顿毛利率为26.5%/5.9%/10.3%/7.1%，环比+5.0/-2.3/+1.8/+0.9pct，龙头企业福莱特与二三线企业仍保持 15-20pct 的毛利率优势。24H1 末福莱特/凯盛新能/安彩高科/亚玛顿在建工程余额较 23 年末+49.9%/+43.1%/-56.5%/+22.5%，在建工程显示仍有较多供给待释放，但考虑盈利承压后续释放节奏或有所放缓。

纯碱成本下降难抵价格下行，供给开始收缩但库存仍在高位据 Wind，截至 9 月 5 日全国重碱均价 1890 元/吨， 同比-44.2%，24 年前8 月均价 2284 元/吨，同比-14.8%，重碱成本下降明显，但仍难以对冲玻璃价格的下行幅度。据卓创资讯，截至 8 月底全国浮法玻璃/光伏玻璃在产日熔量 16.8 万/10.7 万 t/d，相比于年内高点下降 5.0%/7.0%，冷修增多缓解供给压力；但截至 9 月 5 日浮法玻璃/光伏玻璃重点样本企业库存 6296 万重箱/37.1 天，均处于近 5 年历史高位，对行业价格及盈利造成较大压力。

风险提示：需求大幅下跌，供给持续过剩，原材料价格大幅上涨。

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