◆经济数据偏弱仍是当前核心矛盾。回顾年内行情，我们可以看到较为清晰的四个阶段，包括年初 1 月份因为中小市值标的流动性危机造成市场的剧烈波动、以及随后政策救市带来市场的快速修复。自 4 月中旬过后，经济数据本身开始成为市场最重要的影响因素，其中包括经济数据好转复苏预期增强推动市场在5 月份创出反弹新高；而 5 月份以来的调整，也正是因为经济数据不佳导致市场对复苏预期转弱所致，使得市场自 5 月中旬以来出现持续下跌调整。

◆经济数据依旧偏弱，市场反转仍有待观察。目前经济数据总体依然偏弱，而且需求偏弱的问题更为突出。而我们前面已经分析，经济复苏情况是影响当前市场最核心的因素之一，所以市场反转可能仍有待进一步观察。

◆多重因素叠加，市场逐步进入反弹阶段值得期待。市场也有不少的积极因素，比如活跃资本市场、推进资本市场高质量发展的政策仍在持续落地，政策效果从量变到质变的累积过程值得期待；经济稳增长政策加码同样值得期待，将有助于市场信心的修复；美联储降息的窗口正在临近，我们也倾向于美联储最快可能 9 月份进行降息操作，将有助于打开国内货币政策的操作空间以及减轻人民币贬值的压力；而美股正处于相对高不确定性行情阶段，可能会对 A 股带来间接的资金利好；最后我们还看到了市场的交易情绪出现了较好的修复。换句话说，市场是存在反弹基础的，进而我们认为 9 月份接下来的行情，市场有望逐步进入企稳反弹的新阶段。

◆高股息资产的投资逻辑依旧顺畅。截止 9 月 6 日，中证红利指数股息率（近 12个月）为 5.30%依旧处于高位。另外市场无风险利率水平的高低可能也会影响高股息投资的吸引力，从长中短三个维度来看，我们均认为市场利率下行的趋势更为确定，而低利率环境将有利于进一步凸显高股息资产的配置价值。

◆以旧换新政策驱动，家电板块表现有望相对占优。考虑到下半年即将迎来国庆节、双十一两个黄金消费窗口期，叠加消费品以旧换新最高 20%的政府补贴，我们认为将对家电的销售带来积极的拉动作用，进而家电板块的表现也有望继续相对占优。

◆驱动事件较多，硬科技方向短期仍有望活跃。产业本身数据的回暖，叠加 AI 持续赋能终端应用可能进一步提升行情景气度，以及诸多重磅新机相继发布，我们认为多重因素共振之下，硬科技方向有望保持持续活跃，其中建议重点关注消费电子、集成电路、电子元件等方向。

◆风险提示：国内经济复苏不及预期的风险；海外美联储宽松节奏不及预期的风险；地缘政治不确定性的风险；其它可能的风险。

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