1H2024，行业集中度触底回升。从市占率情况看，从市占率情况看，1H2024，TOP20 位房企销售金额市占率为 28.02%。我们认为，随着政策持续回暖，行业蓝筹的市占率将进入持续回升的轨道。截止 1H2024 末，部分龙头 A 股上市公司现金流指标（经营活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额、定义现金短债比）达标情况保持稳定。

1H2024，房地产开发投资累计增速再次回落，新开工、销售面积累计增速触底回升。行业杠杆率创出新高。1H2024，全国一线、二线、三线城市房价同比增速继续下行，分别为-3.7%、-4.5%、-5.4%。

当期结算和费用率情况。1H2024，A 股房企的营业总收入增速继续回落，销售毛利率回落。其中营业总收入增速为同比-24.0%；销售毛利率为-0.37%。

1H2024，A 股房企的期间费用率回升，为 10.14%。

当期资产减值损益和少数股东损益情况。1H2024，A 股地产上市公司资产减值损益为-103.2 亿元，占扣除资产减值损益前的营业利润的比例为-60.4%，相对1Q2024 回落。1H2024，A 股房企的少数股东损益为 60.0 亿元，同比增速为-59.45%。

当期销售和现金流净额。1H2024，A 股房企销售商品、提供劳务收到的现金同比为-38.3%，增速相对 1Q2024 小幅回升。1H2024，A 股房企净负债率为154.9%，相比 1Q2024 的净负债率回落。

存货和预收款（含合同负债）。1H2024，A 股地产房企累计存货同比为-19.76%。

1H2024，A 股地产房企累计预收款（含合同债务）为 2.03 万亿元，同比为-31.16%，相对 1Q2024 继续回落。

投资建议。维持“优于大市”评级，截至 2024 年 8 月 30 日，A 股沪深 300 动态PE（TTM）为 11.26 倍，地产动态 PE（TTM）为 15.93 倍。

我们认为市场稳增长的大环境没有改变，优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出。建议关注：1）开发类：A 股-万科 A、保利发展、招商蛇口、金地集团；H 股-中国海外发展；2）商住类：华润臵地、龙湖集团、新城控股；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城 A。

风险提示。调控加码和行业基本面下行风险。目 录

1. 行业集中度触底回升，港股企业债务状况有所转差 .......... 5

1.1 1H2024 行业集中度回升 .......... 5

1.2 A 股上市公司现金流情况保持稳定 .......... 6

2. 截至目前行业运行情况 .......... 6

3. A 股地产房企 1H2024 运营情况分析 .......... 9

3.1 当期结算、毛利率和费用情况 .......... 9

3.2 当期资产减值损失、少数股东损益情况 .......... 9

3.3 当期销售和现金流 .......... 10

3.4 存货和预收款（含合同负债）情况 .......... 10

4. 重点上市公司 1H2024 业绩分析 .......... 11

4.1 重点住宅类房企平均营业收入同比增速持续回落 .......... 11

4.2 重点住宅类房企平均净利润率持续回落 .......... 12

4.3 重点住宅类房企平均预收款（含合同负债）同比增速持续回落 .......... 14

4.4 重点住宅类房企平均每股有息负债同比增速小幅回升 .......... 16

4.5 重点住宅类房企资产减值损益合计值再次回落 .......... 18

5. 房地产板块的市场表现、估值水平 .......... 20

5.1 板块 2022 年 1 月至 2024 年 8 月运行情况总结 .......... 20

5.2 板块合理估值水平 .......... 21

6. 投资建议 .......... 22

7. 风险提示 .......... 22

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