2024H1，全球经济面临着多重压力，稳定发展遭遇诸多挑战。海外方面，全球各地区地缘政治冲突不断，美联储持续加息加剧全球经济风险；国内方面，尽管国民经济不断复苏，但因地产端有所拖累，使得经济复苏潜力仍有待挖掘。在面临内外部严峻形势的背景下，2024H1 国内化工行业整体盈利能力基本稳定，未来有望进一步修复。我们统计了 364 家化工上市企业，剔除中国石油、中国石化和中国海油后，2024H1 合计实现营业收入 17,037.40 亿元，同比增长 1.83%；实现归母净利润 750.80 亿元，同比下降 0.19%。

石化板块：2024H1 石油化工板块整体业绩好转，2024Q2 业绩修复趋势放缓

2024H1，受油价震荡上涨、下游需求有所好转等因素影响，石油化工板块上市公司经营业绩逐步修复。2024H1，剔除中国石油、中国石化和中国海油后的 32家石化上市公司合计实现营业收入 7,182.81 亿元，同比增长 1.73%；实现归母净利润 135.41 亿元，同比增长 14.99%。2024Q2，32 家石化上市公司合计实现营业收入 3,664.41 亿元，同比下降 2.21%、环比上升 4.15%；实现归母净利润 67.84亿元，同比下降 10.18%、环比下降 0.42%。

基化板块：2024H1 整体复苏较弱，2024Q2 盈利同环比增长步入正轨

2024H1，我们统计的 329 家基础化工上市公司共实现营业收入 9,855 亿元，同比上升 1.91%；实现归母净利润 615.39 亿元，同比下降 3.00%。2024Q2，329 家上市公司共实现营业收入 5,259.62 亿元，同比增长 6.33%、环比增长 14.46%；实现归母净利润 334.65 亿元，同比增长 6.95%、环比增长 19.21%。从细分领域来看，氟化工和轮胎等板块业绩与盈利能力明显好转；钛白粉、有机硅、化纤等板块基本处于周期底部，未来伴随海内外经济的逐步复苏，行业景气度有望底部反弹。

推荐标的及受益标的推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣 1、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】亚钾国际、兴发集团、云图控股、和邦生物等；【轮胎】赛轮轮胎、通用股份；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。

受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川发龙蟒、湖北宜化、东方铁塔、盐湖股份等；【轮胎】森麒麟、玲珑轮胎、贵州轮胎；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】中泰化学、新疆天业等。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、行业扩产超出预期等。

目录

1、 化工行业 2024H1 综述：2024H1 化工行业整体稳定，未来有望持续修复 .......... 5

1.1、 2024H1 化工行业利润规模同比小幅下降，2024Q2 利润环比有所改善 .......... 6

1.2、 2024H1 化工行业期间费用小幅增长 .......... 7

1.3、 2024H1 化工行业资本性支出有所下降，基础化工在建工程规模持续增长 .......... 8

2、 石化板块：业绩低点已过，静待企稳回升.......... 9

2.1、 2024H1 石油化工板块整体业绩好转，2024Q2 业绩修复趋势放缓 .......... 9

2.2、 重点跟踪公司业绩：2024H1 板块整体实现盈利，2024Q2 盈利同环比回落 .......... 12

3、 基化板块：2024Q2 增长步入正轨，化学原材料、橡胶板块业绩表现亮眼 .......... 13

3.1、 2024H1 整体复苏较弱，2024Q2 盈利同环比增长步入正轨 .......... 13

3.2、 细分板块：2024H1 化学原材料、橡胶板块业绩表现亮眼 .......... 15

3.3、 重点跟踪领域：钛白粉、有机硅、化纤等板块有望逐步复苏 .......... 21

3.3.1、 钛白粉：下游需求有望好转，行业景气度或将逐步复苏 .......... 21

3.3.2、 有机硅：2024H1 有机硅盈利承压，终端需求稳步增长或驱动业绩修复 .......... 22

3.3.3、 纯碱：2024H1 纯碱行业盈利承压，未来供需格局向好有望带动行业复苏 .......... 23

3.3.4、 氟化工：制冷剂或将步入长景气周期，具有较大发展潜力 .......... 24

3.3.5、 轮胎、化纤：轮胎行业盈利符合预期，化纤行业盈利有望继续修复 .......... 25

4、 投资建议 .......... 27

5、 风险提示 .......... 29

图表目录

图 1： 2024H1 化工行业 PE 水平整体有所上升 .......... 5

图 2： 2024H1 化工行业 PB 水平整体有所下滑 .......... 5

图 3： 截至 2024 年 8 月 30 日，CCPI 约 4498 点 .......... 5

图 4： 2024H1 原油价格先跌后涨 .......... 5

图 5： 2024H1 化工行业营收同比增长 1.83% .......... 6

图 6： 2024Q2 化工行业营收环比增长 9.99% .......... 6

图 7： 2024H1 化工行业归母净利润同比下降 0.19% .......... 6

图 8： 2024Q2 化工行业归母净利润环比增长 15.56% .......... 6

图 9： 2024H1 化工行业整体毛利率为 14.46% .......... 7

图 10： 2024Q2 化工行业整体毛利率为 14.44% .......... 7

图 11： 2024H1 化工行业期间费用率为 7.14% .......... 7

图 12： 2024H1 化工行业经营性现金流同比增加 3.74% .......... 7

图 13： 2024H1 化工行业 ROE 为 3.42% .......... 8

图 14： 2024H1 化工行业资产负债率为 55.79% .......... 8

图 15： 2024H1 化工行业各细分领域的固定资产投资完成额累计同比增幅有所分化 .......... 8

图 16： 2024H1 基础化工细分子行业聚氨酯板块在建工程比重较大 .......... 8

图 17： 2024H1 化工行业资本性支出同比下降 17.55% .......... 9

图 18： 2024H1 化工行业在建工程同比增长 4.11%.......... 9

图 19： 2024H1 石化板块营收同比上升 2.60% .......... 10

图 20： 2024H1 剔除中国石油、中国石化、中国海油后的石化板块营收同比增长 1.73% .......... 10

图 21： 2024Q2 石化板块营收同比下降 0.46% .......... 10

图 22： 2024Q2 剔除中国石油、中国石化、中国海油后的石化板块营收环比上升 4.15% .......... 10

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