❖ 市场环境方面：1）现货方面，8 月港股市场触底反弹，交投活跃度仍低迷。

8 月恒生指数上涨 3.7%，但港交所 ADT 环比/同比分别-3.1%/-6.2%至 955 亿元。其中，南向交易 ADT 环比/同比分别-15.9%/-2.3%至 283 亿港元。北向交易 ADT 环比/同比分别-11.5%/-11.0%至 966 亿人民币。2）衍生品方面，期货、期权 ADV 基本与上月持平。8 月联交所股票期权 ADV 环比/同比分别+0.5%/-3.4%至 60.3 万张，期交所期货期权（除股票期权）ADV 环比/同比分别-1.0%/-7.8%至 70.8 万张。3）一级市场方面，新股市场仍低迷。8 月仅有 3 只新股上市，募资总额环比-60.4%至 18.82 亿港元；年初至今港股市场累计共 43 只新股上市，较去年同期增加 4 只，募资总额同比-5.0%至 198.14 亿港元。

❖ 宏观环境方面：1）国内，8 月经济景气度数据表现不佳，稳增长压力加大。

8 月中国制造业 PMI 为 49.1%，较上月继续回落 0.3 个百分点，且低于季节性水平；非制造业 PMI 为 50.3%，较上月小幅回升 0.1 个百分点。2）海外，9 月降息基本确定，港股市场资金面压力有所减轻。美国 8 月季调后非农就业人数增加 14.2 万人，6 月和 7 月新增就业人数合计下修 8.6 万人，经济数据持续回落。当前 CME 数据显示，市场预计 9 月降息 25bp、50bp 的概率分别为69.0%、31.0%，截至 9 月 10 日，10 年期美债收益率较 7 月末跌 89bp 至 3.65%。

❖ 未来展望：美联储降息资金面得以放松的同时，也给国内货币政策带来一定的操作空间，静待国内基本面企稳回升后港股活跃度提升。2024 年初至今（9月 10 日）港交所 ADT 为 1067 亿港元，较去年同期-4.3%，但 2023 年港交所ADT 呈现前高后低的态势，我们预计随着 9 月份美联储降息预期落地，一方面资金面海外流动性有所放松，另一方面美国降息也给国内货币政策带来一定的操作空间，国内经济基本面有望企稳，港股市场活跃度有望提升，全年港交所 ADT 同比增速有望转正。同时，基于公司保证金及自有资金投资收益相对于海外利率变化的滞后性，预计 2024 年公司投资收益继续保持高水平。

❖ 投资建议：我们预计港交所 2024-2026 年归母净利润分别为 124.1、129.0、140.0 亿港币，同比分别+4.6%、+4.0%、+8.1%，当前股价对应 2024 年 22.6×PE，已跌破 2018 年以来最低估值水平，建议关注港交所底部配置机会。

❖ 风险提示：美国降息不及预期；国内经济复苏不及预期；港股遭黑天鹅事件。

内容目录

1 市场环境：港股触底反弹，现货市场活跃度仍低迷 .......... 3

1.1 现货市场：股指触底反弹，但交投活跃度仍低迷 .......... 3

1.2 衍生品市场：期货、期权 ADV 基本与上月持平 .......... 5

1.3 一级市场：新股市场仍低迷 .......... 5

2 宏观环境：国内基本面待企稳，海外资金面压力有所减轻 .......... 6

3 投资建议 .......... 7

4 风险提示 .......... 8

图表目录

图 1. 8 月恒生/恒生科技/恒生金融指数分别+3.7%/+1.2%/+2.3% .......... 3

图 2. 8 月港交所上市证券总市值环比+2.0%，日均换手率环比-0.01ct 至 0.30% .......... 3

图 3. 8 港交所 ADT 环比-3.1%至 955 亿港元 .......... 4

图 4. 8 月股票现货 ADT 环比-4.0%至 845 亿港元 .......... 4

图 5. 8 月南向交易 ADT 环比-15.9%至 283 亿港元 .......... 4

图 6. 8 月北向交易 ADT 环比-11.5%至 966 亿人民币 .......... 4

图 7. 8 月股票期权 ADV 环比+0.5%至 60.3 万张 .......... 5

图 8. 8 月期货+期权 ADV 环比-1.0%至 70.8 万张.......... 5

图 9. 8 月港交所 IPO 融资规模环-60.4%至 18.82 亿港元 .......... 5

图 10. 8 月中国制造业 PMI 较上月-0.3pct 至 49.1% .......... 6

图 11. 8 月中国制造业 PMI 各分项数据 .......... 6

图 12. 8 月美国非农就业人数增加 14.2 万人 .......... 7

图 13. 6 月和 7 月新增就业人数分别下修 8.8、2.5 万人 .......... 7

图 14. CME 显示美联储 9 月降息 25bp、50bp 的概率分别为 69.0%、31.0% .......... 7

图 15. 截至 9 月 10 日，10 年期美债收益率较 7 月末跌 89bp 至 3.65%.......... 7

图 16. 2018 年至今港交所 PE 中枢为 38.4× .......... 8

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