历经连续几年的产能大投放，我国PDH产能已由2020年的 12 套、671 万吨增长至 2024 年 8 月的 37 套、2152 万吨。

PDH 迅速成长为我国丙烷（LPG）最大的化工需求来源，加之 PDH 单套装置丙烷消耗量较大、可观测性强，其开工情况对丙烷市场的影响逐渐深化。

我国目前已投产 37 套 PDH 装置有 35 套位于沿海地区，其中 1 套使用自有炼厂丙烷资源、25 套配套可接收 VLGC 的液化气进口码头、9 套丙烷资源需经二次转运（多位于山东地区）。就获取原料的成本而言，大体呈自有丙烷＜配套码头＜二次转运情况。除原料成本外，PDH 装置的实际利润和开工更主要取决于下游消化情况。丙烯外售比例较高的装置，下游环节的利润情况和整体物料平衡对装置开工的话语权更小，PDH 环节利润对装置开工的决定性更强。我们整理发现，2023 年以来不外售丙稀的装置停车率显著较低，而随着丙烯外售比例的增加，停车率整体有提升的趋势。

基于以上分析，在讨论丙烷（LPG）的化工需求，观察PDH 装置开工对利润的反馈时，应着眼对于利润较为敏感的边际产能（长停装置除外），包括北方地区特别是山东地区的大部分 PDH 装置，以及华东、华南的部分装置，其开停工对丙烷现货贸易市场的供需平衡影响更为显著，对期货市场的预期以及交易方向有更好的指标意义。

后市展望：重点关注对于利润较为敏感的边际 PDH产能对于 LPG需求的影响。

风险提示：基于对衰退风险的担忧，市场波动率提升。

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