2024 年上半年业绩表现符合预期,公司调整部分和联营公司股债结构划分。8 月 14 日电能实业发布 2024 年中报,上半年公司盈利30.06 亿港元,同比增长 2%,其中应占合营公司业绩 20.14 亿港元,同比增长 13.34%,应占联营公司盈利 7.11 亿港元,同比增长16.56%。2024 年上半年公司决议派发股息 0.78 港币每股,同比维持不变。
英国板块增速较快,加拿大及内地业务同比下滑幅度较大。公司英国板块截至 2024 年中期盈利 15.5 亿港元,同比增长 10.87%,英国板块以 UK Power Network, Northern Gas Networks 及 Wales & West Gas Networks 等盈利能力增长主要源于这些公司债务中的通胀挂钩债务在通胀下降的背景下融资成本走低。澳洲板块盈利 6.01 亿港元,同比增长 7.7%。其他业务方面,中国板块盈利未见起色,加拿大板块快由于电价下跌导致营收同比降幅较大,新西兰和泰国板块盈利符合预期。规管业务方面,Northumbrian Water、SA Power Networks 及 Wellington Electricity 都将提交新的监管决议。港灯2024H1 实现营收 55.72 亿港元,同比增长 6.56%,公司售电量同比增长 1.8%,但电价随着煤炭及天然气成本的下降而下调,资本支出提升基本电费的幅度在 0.05 港元每度电,港灯上半年盈利 9.47亿港元,同比下降-3.56%,2024年上半年股息维持不变在约0.16港币每股。港灯 2024-2028 年的资本支出计划将新增投资 220 亿港元,包括新建一台新燃起联合循环发电机组及 3 台单循环燃油机组,将整体可清洁能源发电比例提升至 70%。
今年以来旗下合联营公司进行多笔收并购,业务板块不断扩大。
截至 2024 年 8 月底,电能实业与长江基建及长实分别以 74 亿港元的低估值收购了北爱尔兰最大的配气网络 Phoenix Energy,电能占比 40%。公司旗下 UKPN 收购了 69MW 的太阳能发电站 UU Solar,同时,公司还公告与长建、长实共同收购英国 32 个风电场资产,预计投资金额 35 亿港元。
盈利预测及投资建议:我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为61.76/63.38/65.1 亿港元,考虑到公司目前以合联营公司股息和利息为主要现金收入,同时股息支付率接近 100%,我们采用新的现金流折现估值方式,将未来公司收取的合联营公司股息及利息现金流以资产使用年限予以折现,更新目标价至 52.04 港元,对应 2024年 16 倍 PE,维持 “优于大市” 评级。

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