❖ 高精定位龙头企业。公司成立于 2003 年，总部位于上海，深耕卫星导航定位领域，主要业务包括高精度 GNSS 接收机、测量系统、地理信息系统（GIS）、无人机导航和自动驾驶。公司产品主要应用于测绘、农业、建筑、交通、国防等行业。2023 年，公司营业收入/归母净利润分别为 26.78、4.49 亿元，同比分别增长 19.77%、24.32%；1H2024，公司营业收入/归母净利润分别为 14.84、2.51 亿元，同比分别增长 22.86%、42.96%。

❖ “+北斗”农业与基建稳健增长，积极探索自动驾驶业务。根据欧盟航天计划机构，全球 GNSS 市场将从 2023 年的 2600 亿欧元增长到 2033 年的 5800亿欧元左右，CAGR 为 8.35%。在北斗产业链中，公司位于中上游，为下游客户提供整体智能解决方案与设备，公司产品主要面向农林、基建、测绘领域，提供高精定位设备以及智能化解决方案。借助北斗东风，相关业务持续稳定增长。公司近 3 年还在自动驾驶领域积极拓展，获得了一系列车规级产品认证，且 2023 年机器人与自动驾驶业务同比增长达到 61%。

❖ 低空经济打开第二成长曲线。根据赛迪顾问数据，我国低空经济在 2023 年总体规模为 5059.5 亿元，同比增速 33.8%；预计到 2026 年低空经济规模有望突破万亿元，达到 10644.6 亿元。低空经济在我国的发展面临的主要问题之一是低空空域资源难以被最大化利用。目前，无人机监管与业务保障两方面对飞行器定位的精确性与空域内空间信息的完善度与准确性都提出了高要求。公司在高精度定位与空间信息收集两大技术的优势积累带来了新的成长潜力。

❖ 投资建议：公司主营业务稳健，北斗及低空经济将为公司打开第二成长曲线。

我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 33.16、42.11、53.44 亿元，实现归母净利润 5.74、7.39、9.58 亿元，对应 PE 为 28x、21x、17x，首次覆盖，给予“增持”评级。

❖ 风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、行业政策变化风险、核心技术变化风险、限售股解禁风险、全球经济下行风险等。

内容目录

1 高精定位设备与解决方案龙头企业 .......... 4

2 “北斗+”稳健增长，积极探索新业务 .......... 8

3 低空经济打开第二成长曲线 .......... 15

4 盈利预测 .......... 19

5 风险提示 .......... 21

图表目录

图 1. 公司深耕卫星定位 20 年 .......... 4

图 2. 营业收入持续稳定增长 .......... 4

图 3. 归母净利润与净利率持续稳定增长 .......... 4

图 4. 国内业务收入相对稳定增长 .......... 5

图 5. 海外业务收入迅速增长 .......... 5

图 6. 2023 年收入以资源与公共事业为主 .......... 5

图 7. 地理空间信息业务增速放缓 .......... 6

图 8. 建筑与基建业务增速相对稳定 .......... 6

图 9. 资源与公共事业业务持续增长 .......... 6

图 10. 机器人与无人驾驶增速较快 .......... 6

图 11. 公司现金流稳定增长 .......... 7

图 12. 公司费用率近三年保持相对稳定 .......... 7

图 13. 公司股权结构清晰稳定（截止至 2024 年半年报） .......... 7

图 14. 全球卫星导航市场稳定增长（单位：亿欧元） .......... 9

图 15. 我国卫星导航产业持续增长 .......... 10

图 16. 公司位于行业中上游 .......... 10

图 17. 公司收入近两年名列前茅（单位：亿元） .......... 11

图 18. 公司毛利率具有横向优势 .......... 11

图 19. 公司净利率表现优异 .......... 11

图 20. 公司研发费用率稳定且相对较高 .......... 11

图 21. 农机自动驾驶相关产品成熟 .......... 12

图 22. 农机自动化相关解决方案 .......... 12

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。