核心结论：

①消费电子行业进入成熟期后逐步兼具周期和成长属性，体现在其存量市场需求随全球经济周期波动、增量成长空间取决于技术突破式创新。

②回顾A股消费电子板块，系统性行情开启往往伴随着多项基本面指标回暖，其中有主题催化的细分板块超额收益更优。

③后续消费电子存在两大主要关注点：AI 赋能新产品对消费电子需求有多大拉动、全球宏观趋势是否企稳回升。

消费电子产业发展回顾：逐渐兼具周期成长。主流产品需求逐渐依赖宏观环境波动，使得消费电子带有一定周期属性。在消费电子领域中，智能手机和PC 是该行业的重要组成部分。一般而言，在产品生命周期的导入期和成长期，市场需求往往迅速增长，技术创新和产品更新迭代频繁，市场表现出强劲的增长势头。然而，当市场逐渐迈入成熟期后，随着产品普及率的提高、渗透率上行动能放缓，市场需求逐渐趋于饱和，产品销售的增长速度开始放慢。当新产品在技术、功能和用户体验方面没有显著突破时，消费者的换机周期会延长，市场需求进一步放缓。此时，消费电子市场的需求更依赖于宏观经济周期的变化。尽管市场需求受宏观经济影响，消费电子行业的成长属性依然不可忽视。成长属性主要来自于技术创新带来的新兴市场和新的产品需求。技术创新是消费电子行业发展的核心动力。新技术的不断涌现和应用，为市场注入了新的活力。

市场表现背后：行业复苏是主线逻辑。该如何把握电子行业正处于发展周期的哪个阶段？在分析消费电子行业时，我们需要关注供需关系和基本面指标。

除了智能手机和 PC 的出货量外，可观测跟踪的指标还包括全球半导体周期、台股电子厂商营收数据、以及行业新订单和库存等。通过分析半导体周期和A 股电子行业表现的历史数据，我们可以发现，当供需情况改善、基本面好转时，A 股电子行业整体往往会出现持续的超额收益。此外细分领域表现会随主题催化而有所区别，2018 年之前，由需求改善带来的消费电子及零部件细分领域是推动电子板块上涨的主要驱动力；自 2019 年起，外围扰动下国产替代逻辑逐渐强化，A 股半导体行业的超额收益显著提高。

当前关注点：AI 技术对消费电子有多大拉动？2022 年下半年以来，生成式人工智能的飞跃式发展引发全球资本关注，相关的产品和应用层出不穷。但目前看来，AI 发展面临两个层面的问题。一是大模型发展放缓。二是 AI 应用距离扩张成超级应用仍有较长的路要走。在 AI 自身发展逐渐放缓的背景下，市场逐渐寄希望于 AI 智能终端产品进一步拓展 AI 技术的应用场景。若未来 AI 手机、AIPC 等终端的推出催生存量用户的替换需求，则 AI 赋能下的消费电子有望迈入新一轮向上周期。除了 AI 技术创新赋能带来的新需求外，全球经济周期的运行情况直接影响到消费电子产品的需求，需要密切关注全球经济指标，以判断经济周期的变化对消费电子市场的影响。此外，地缘政治因素对电子全球供应链和市场环境也存在有重要影响。地缘政治风险可能导致供应链中断、生产成本上升，从而影响消费电子产品的供应和价格。此外，政策变化对消费电子行业的影响也不容忽视。政府对科技和电子行业的支持政策、税收优惠政策等，都会对行业的发展产生重要影响。

风险提示：全球宏观环境超预期下滑，AI 发展进程不及预期。

目 录

1. 消费电子产业发展回顾：逐渐兼具周期成长 .......... 4

2. 市场表现背后：行业复苏是主线逻辑 .......... 6

3. 当前关注点：AI 技术对消费电子有多大拉动？ .......... 8

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