报告摘要
产品矩阵竞争力强，盈利能力不断改善零跑汽车由朱江明、傅利泉先生于 2015 年发起创立，是一家具备全域自研能力的智能电动车企业。目前零跑汽车共有 5 款车型在售，C 级六座 SUV C16、B 级 SUV C11、B 级 SUV C10、C 级轿车 C01、微型车 T03，主要集中在 10-20 万元之间的高性价比市场，单月销量已于2024 年 6 月突破 2 万辆。
研发实力雄厚，掌握电子电气架构及智能化核心技术
2023 年，零跑汽车发布了四叶草中央集成式的电子电气架构，实现了座舱域、智驾域、动力域、车身域四域合一。多系统软件深度融合，实现更强交互及用户体验。零跑智能座舱 3.0 打造的全新交互系统Leapmotor OS 拥有沉浸式交互、智能化桌面、操作更简单三大优势。
零跑智能驾驶 3.0 时代搭载 11 个摄像头、5 个毫米波雷达和 1 个激光雷达，使用高精地图，实现 NAC 及 NAP 等高阶智驾功能。
深度合作 Stellantis，打开海外市场空间
Stellantis 由 PSA 集团与菲亚特克莱斯勒集团合并，销量位列全球第四，在全球 30 多个国家或地区、130 多个市场开展业务，旗下拥有 16个品牌。2024 年 5 月，Stellantis N.V 和零跑汽车共同宣布，零跑国际正式组建完成，Stellantis 和零跑汽车分别持股 51%和 49%。零跑国际计划自今年 9 月起在法国、意大利、德国、荷兰、西班牙、葡萄牙、比利时、希腊和罗马尼亚欧洲 9 国市场推出零跑汽车。2024 年年底，零跑国际还将在中东和非洲地区的土耳其、以色列和法属海外领地，印度和亚太地区的澳大利亚、新西兰、泰国、马来西亚，以及南美地区的巴西和智利进行产品上市。
投资建议零跑汽车聚焦于高性价比市场，研发实力雄厚，产品竞争力强，与Stellantis 深度合作，相较于其他造车新势力，在海外市场上拥有较为明显的优势。我们预计 2024、2025、2026 年，零跑汽车的销售收入分别为 303.48、502.43、717.70 亿元，对应 2024 年 9 月 8 日的总市值，PS 分别为 0.94、0.57、0.40 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示宏观经济风险，市场竞争加剧，国际贸易壁垒，原材料价格上升，汇率波动。
正文目录
1. 车型销量稳健提升，盈利能力持续改善 .......... 4
1.1. 创始人技术背景深厚，核心技术重自研 .......... 4
1.2. 产品矩阵竞争力强， 盈利能力不断改善 .......... 6
2. 研发实力强，电子电气架构及智能化核心技术 .......... 9
2.1. 四叶草中央集成式电子电气架构 .......... 9
2.2. 智能座舱 3.0，全新交互系统 Leapmotor OS .......... 11
2.3. 智能驾驶，首创 NAC 导航辅助巡航 .......... 13
3. 深度合作 Stellantis，打开海外市场空间 .......... 15
3.1. Stellantis 是全球销量排名第 4 的汽车集团 .......... 15
3.2. Stellantis 与零跑汽车深度合作进军国际市场 .......... 16
4. 盈利预测与估值 .......... 18
4.1. 盈利预测 .......... 18
4.2. 投资建议 .......... 20
5. 风险提示 .......... 21
图目录
图 1: 零跑汽车企业愿景 .......... 4
图 2: 零跑汽车创始人朱江明先生 .......... 4
图 3: 零跑汽车业务发展里程碑 .......... 5
图 4: 零跑汽车股权结构 .......... 5
图 5: 零跑汽车自研的核心模块 .......... 6
图 6: 零跑汽车各车型单月销量（单位：辆） .......... 7
图 7: 零跑汽车月度新能源市占率 .......... 7
图 8: 零跑汽车营业总收入及同比 .......... 8
图 9: 零跑汽车毛利率 .......... 8
图 10: 零跑汽车营业总收入及同比 .......... 8
图 11: 零跑汽车毛利率 .......... 8
图 12: 零跑汽车年度净利率 .......... 9
图 13: 零跑汽车季度净利率 .......... 9
图 14: 零跑汽车全域自研板块 .......... 9
图 15: 零跑汽车全域自研 .......... 9
图 16: 零跑四叶草中央集成式电子电气架构 .......... 10
图 17: 四叶草架构 SOC 方案和 MCU 方案 .......... 10
图 18: 零跑汽车四叶草架构 .......... 10
图 19: 零跑四叶草架构优势 .......... 11
图 20: 零跑四叶草架构预留接口与技术合作 .......... 11
图 21: 零跑智能座舱 3.0 .......... 12
图 22: 全新交互系统 Leapmotor OS.......... 12
图 23: 零跑自研车载音响系统 .......... 13
图 24: 零跑最佳声场布局 .......... 13
图 25: 零跑全新一代语音系统 .......... 13
图 26: 零跑 Face ID .......... 13
图 27: 零跑汽车智能驾驶系统迭代历程 .......... 14
图 28: 零跑智能驾驶系统支撑 L3 级智驾硬件冗余 .......... 14
图 29: 零跑智能驾驶系统舱驾行泊融合 .......... 14
图 30: 零跑汽车智能驾驶系统迭代历程 .......... 15
图 31: Stellantis 2023 年业绩强劲 .......... 16
图 32: Stellantis 与零跑战略合作签约仪式 .......... 16
图 33: 零跑国际成立发布会 .......... 17
因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。
