24 年上半年陆风稳步增长，海风低于预期，全年装机有望维持高增：

1H24，国内风电新增装机 25.84GW，同比+12.40%，其中陆风/海风新增装机分别为 25.01GW、0.83GW，同比+14.25%、-24.55%，陆风稳步增长带动整体装机上升，海风低于市场预期。我们预计全年新增装机量有望超过 85GW，同比增长超过 12%。 

招标加速，陆风机组价格企稳，海风仍有下滑：1H24，国内风电招标容量 66.11GW，同比+39.77%，环比+69.51%，其中陆风招标 60.74GW，同比+46.36%,环比+69.19%；海风招标 5.37GW，同比-7.41%，环比+73.23%。陆风整机（不含塔筒）价格相对稳定，7-8 月中标价格有所回升，海风整机价格维持下降趋势。我们预计下半年陆风整机价格有望维稳，海风整机价格将有所下滑。 

风电行业收入增速放缓，盈利承压：1H24，风电板块上市公司实现营业收入 1,424.48 亿元，同比+0.65%，价格压力与新增装机基本对冲；归母净利润 83.85 亿元，同比-22.15%，主要受行业竞争加剧及海风项目不及预期影响；毛利率 18.51%，同比-0.64pct；净利率 5.85%，同比-1.71pct；值得关注的是，境外收入规模达到 89.24 亿元，同比+31.09%，境外收入占总收入比重达 20.39%，同比+6.40pct，出海成果喜人；现金流及营运能力均有所下滑，主要系应收占款及备货导致，随着下半年装机放量将得到修复。

 整机、海缆、出海环节业绩表现相对较优：

1）整机环节：毛利率同比回升，业绩拐点初现，下半年受新增装机规模扩大、大兆瓦机型出货占比增加、海外收入占比增加等因素影响，盈利有望继续修复；

2）海缆环节：头部公司业绩仍有增长，因海风项目延期，收入结构变动带动盈利能力有所下滑；

3）部件出海：国内上游供应链海外布局较早，且受益欧洲订单外溢，部分先发企业具备优势。 “十四五”接近尾声，海风作为行业核心变量，受政策规划驱动，我们预计今年下半年到明年有望迎来新一轮装机高峰，叠加欧洲海风装机需求增长，内外需求共振将推动国内风电产业链实现量利齐升。 

【配置建议】 内外需求共振，坚定“两海”主线。1）整机环节推荐标的：金风科技、三一重能、明阳智能、运达股份等；2）海缆环节推荐标的：东方电缆、亨通光电、中天科技等；3）出海环节推荐标的：振江股份、大金重工、泰胜风能等。

【风险提示】国家/行业政策风险；市场竞争加剧风险；贸易环境风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险等。

正文目录 

1、2024 年上半年风电行业回顾 .......... 4 

1.1.装机：陆风稳步增长，海风低于预期，全年装机有望维持高增 .......... 4 

1.2.招投标：招标进度加速，陆风中标价格企稳，海风仍有下滑 .......... 4 

2、2024H1 风电板块经营数据总结 .......... 6 

2.1.风电板块上市公司概况 .......... 6 

2.2.风电板块业绩总结：收入增速放缓，盈利承压，静待海风放量 .......... 7 

2.3.核心环节分析 .......... 10 

2.3.1.整机：盈利拐点初现，下半年有望继续修复 .......... 10 

2.3.2.海缆环节：高压直流将成为海风主流方案，深远海打开想象空间 .......... 12 

2.3.3.出海环节：海外市场准入门槛/盈利能力较高，部分厂商先发优势明显.......... 13 

3、风电设备行业复盘与投资展望 .......... 15 

3.1.1H24 风电行情回顾：板块表现不佳，底部机会重获机构关注 .......... 15 

3.2.行业展望及投资策略：内外需求共振，坚定“两海”主线 .......... 17 

3.3. 行业关注公司估值 .......... 17 

4、风险提示 .......... 19

图表目录

图表 1：2018-2024H1 新增装机（单位：GW）.......... 4

图表 2：2021-2024 H1 月度新增装机 （单位：GW） .......... 4

图表 3：2019-2024H1 招标容量（单位：GW）.......... 5

图表 4：2022-2024H1 季度招标容量（单位：GW）.......... 5

图表 5： 2023-2024 年单月中标价格（单位：元/kW）.......... 5

图表 6：废钢/中厚板价格变动（单位：元/吨） .......... 5

图表 7： 2024H1/Q2 收入及利润变化情况.......... 6

图表 8：2024H1 营业收入/归母净利润变动幅度前 5 名的公司 .......... 6

图表 9：2024Q2 营业收入/归母净利润变动幅度前 5 名的公司 .......... 6

图表 10：半年度营收及变化（单位：亿元） .......... 7

图表 11：半年度归母净利润及变化（单位：亿元） .......... 7

图表 12：半年度毛利率/净利率变化 .......... 8

图表 13：半年度境外业务收入变化及占比（单位：亿元） .......... 8

图表 14：分季度营收及变化（单位：亿元） .......... 8

图表 15：分季度归母净利润及变化（单位：亿元） .......... 8

图表 16： 分季度毛利率/净利率变化 .......... 8

图表 17：半年度现金流量净额变化情况（单位：亿元） .......... 9

图表 18：半年度经营性现金流量净额变化情况（单位：亿元） .......... 9

图表 19：应收账款及周转率变化情况（单位：亿元） .......... 9

图表 20：存货及周转率变化情况（单位：亿元） .......... 9

图表 21：2024H1 风电板块上市公司收入&净利润变化情况 .......... 10

图表 22：2024Q2 风电板块上市公司收入&净利润变化情况 .......... 10

图表 23：整机厂综合毛利率变化.......... 11

图表 24：部分主机厂机组/零部件业务毛利率 .......... 11

图表 25：部分主机厂 6MW 以上机型订单占比 .......... 11

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