港股市场价值构成：

1. 截止当前，港股金融和资讯科技业市值占比近 50%。利润结构上，截止中报，金融业占 54.8%；资讯科技业利润占比接近 10%；建筑地产业高峰时期利润占比贡献超过 20%，22 年之后萎缩。

2. 剔除 AH 两地上市标的，单看港股上市公司，结构上更具成长性。

资讯科技业市值占比达到 32.0%，利润占比也达到 28.3%。地产建筑业 2018 年顶峰时期利润贡献一度超过 36%，最近 2 年转向负值。

港股中报整体情况：

1. 整体港股业绩下滑最快的阶段是 21 年-23 年中，最近两期半年报的同比读数处于磨底状态。三个口径整体法净利润同比分别为 5.4%、1.8%、18.0%。

2. 不过基本面是否触底尚待观察。这一轮盈利的修复有很明显的结构性。中报全部港股仍然有 43.5%的标的亏损，港股通的结构稍好一些，22.5%的公司亏损，但也仍然是过去几年的高位。

3. 行业层面，净利润上，得益于去年同期的低基数，资讯科技业上半年的利润较去年同期接近翻倍；上中游周期在去年的低增长下，环比改善明显。

下一阶段港股市场展望：

1. 秋季开工具备博弈价值：短期交易关键仍在于国内经济的负反馈能否被打破。三季度政策面不止一次强调了要加快地方债发行，并尽快形成实物工作量。今年 8 月地方债发行和净融资为全年高峰，有望在夏天高温之后、冬天低温之前的开工窗口迎来一波集中释放。过去一个阶段对海外经济衰退预期的交易，也通过分子端出口链，波及了中国资产。目前从降息路径来看，年内衰退预期可能较难进一步恶化。

2. 中长期如何看待港股红利资产持有价值：重点仍然在互联网龙头上，近两年一些互联网龙头分红和回购的意愿在明显回归。这些企业在经历地产大周期的红利之后，回到一个相对自身较低增长的水平上，能否通过稳定的分红，从高波动的顺周期资产转变为持续回报的深度价值资产，有待市场检验。

风险提示：海外经济形势恶化、美股调整带来的负面影响；国际政治环境变化（中美摩擦、地缘政治等）带来额外冲击等；国内经济增长及稳增长政策不及预期（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等）；可得数据不完整带来的统计偏差等。

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