2024H1 交运行业总结:各子板块受宏观经济影响,公铁、航空机场、原油运输经营数据相对承压,快递业务量增速相对较好,外贸产业中集运、干散运输、港口、跨境物流经营数据增长明显。
2024 年下半年展望:下半年交运行业仍受宏观经济持续性影响。基于 7/8 月份经营数据看,公铁港行业同比增速相对 H1 均有小幅下探可能;油运、干散、快递物流 Q4 将迎来旺季,经营数据仍有修复预期。
公路板块:高速公路车流小幅下滑,重点标的业绩符合预期。24H1 干线路网车流量同比+1.4%。分公路类型来看,由于消费降级,国道车流量增速好于高速公路。普通高速交通量增 2%,高速公路同比下降 1.4%。客运方面,去年上半年受疫情后出行量爆发增长影响基数较高。货运方面,受宏观经济影响货车需求较为一般。重点标的上半年业绩整体符合预期。根据 7-8 月经营数据,预计 24 年下半年公路交通量同比增速有下探可能,货运延续同比持平或略降趋势。
港口板块:集装箱吞吐量增速较快,散杂货表现较弱. 24H1 全国港口货物吞吐量为 85.6 亿吨,同比增长 4.6%。其中:散杂货+2.4%、集装箱+8.5%。招商港口超预期,主要因为上港集团及本公司确认非经,同时集装箱业务表现较好;唐山港超预期,铁矿石业务量高增支撑业绩。24 年下半年散杂货经营情况将维持弱平衡状态;集装箱方面 Q3 货量仍有支撑,但 Q4 需要关注到出口是否增速趋缓。
铁路板块:高铁路网贯通带动客运高增速,重点标的业绩符合预期。随着高铁路网的陆续贯通,24 年 1-7 月铁路客运量同比+15.7%。货运量相对平稳,铁路货运量同比增长 2.2%。重点标的中,京沪高铁超预期,主要由于跨线列车开行里程增加,广深符合预期,大秦低于预期,主因煤炭发运量较弱。24年下半年,客运方面,伴随高铁成网效应增强,铁路客运量将持续增长,预计全年增速 10%-15%。货运方面预计下半年同比仍然较为稳定。
航运板块:24H1 集运景气度明显上行,静待 Q4 油运、干散景气度提升。1)集运方面,受益于红海绕行,供需格局向好,24H1 SCFI 运价同比+138%,中远海控 24H1 业绩整体符合预期。2)油运、干散方面,VLCC 市场受制于中东减产,中小油轮市场受益于地缘政治冲突,24H1 TD3C、TC7 运价同比分别-4%、+35%。大宗商品进口需求良好,24H1 BDI 同比+59%。中远海能24H1 业绩实现增长,招商南油略低于预期,主要因成品油运价环比下滑。招商轮船 24H1 主要因境外公司向境内分红,所得税影响较大,利润有所下滑。
中远海特 24H1 超预期,主要因并表远海汽车船及处置船舶收益增厚利润。
24 下半年,预计集运景气度高位将有所回落,但 Q4 油运、干散景气度将有所上行。
快递板块:量升价减成本优化、盈利普遍提升符合预期。受益于下沉市场、逆向物流等的快速增长,上半年快递业务量同比+23%,平均价格-7%。盈利表现上,中通单票盈利同比基本持平,盈利增速与业务增速基本一致,圆通和韵达单票盈利有所下降,量的较快增长带动盈利增长;申通在业务量大幅增长的情况下,单票毛利显著提升,叠加基数较低,业绩增幅最高。24 年下半年预计业务量仍将保持较高增长,但随基数提升增速将有所回落。近期国家邮政局要求反对“内卷式”恶性竞争,同时行业进入旺季,价格竞争有望逐步放缓;受益规模效应以及效率提升,预计成本仍有持续优化空间。综合看来,行业盈利有望保持较快增长。

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