定制家居：受到地产销售及消费降级环境影响，定制家居板块经营表现有所承压，24H1 板块营业收入同比-5.52%，其中 Q2 同比-10.04%；24H1 归母净利润同比-15.47%，其中 Q2 同比-23.52%。定制家居企业积极顺应消费趋势，坚定落地大家居战略，通过持续发力品类融合、整装渠道以及电商渠道开拓，努力提升客流与客单。报告期内，各公司第一品类筑牢收入基本盘，木门卫浴等新品类仍多有增长。渠道端，经销渠道承压下行，整装延续增长，大宗渠道重点发展优质非房项目压降风险。综合经营实力更强的家居龙头公司更具备抗周期风险能力与抢占市场份额能力，建议关注索菲亚、志邦家居、欧派家居。

软体家居：24Q2 利润端走弱，毛利率有所改善。24Q2 喜临门/慕斯股份/好太太营收同比-6%/-1%/-5%，归母净利润同比-1%/-9%/-14%，利润下降，首先是因为竣工减少和消费降级导致收入承压，其次是促销力度加大，再次是生产端规模效应同比走弱。原材料价格下降推动毛利率改善，顾家家居/慕思股份/喜临门/梦百合毛利率分别同比+2.0/+0.0/-1.2/+1.7pct。净利率表现有所分化，各企业打法策略差异，费用投放有所区别叠加汇兑收益波动，上述公司净利率分别同比+0.2/-1.4/+0.3/-2.8pct。渠道表现有所分化，整装和海外业务延续成长，零售渠道开店节奏放缓，聚焦优化现有门店，建议关注以旧换新、渗透率上行的好太太、家居龙头顾家家居。

电动两轮车：上半年在极端天气、监管趋严的背景下，多数企业实现业绩增长，展现经营韧性。龙头企业雅迪控股、爱玛科技坚定产品结构升级，发力中高端车型，行业今年价格战较去年放缓，多数企业毛利率呈上升趋势，其中雅迪、爱玛 24H1 毛利率同比分别提升 1.13/2.25 pct。销售费用率控制较好，龙头企业与新势力品牌归母净利率相对更优。随着各地以旧换新政策陆续落地以及新国标修订版在今年落地，看好两轮车经营改善与格局优化。以旧换新有望刺激下半年及来年需求，新国标政策落地带来行业集中，供需双优化，建议关注雅迪控股，爱玛科技。

造纸：24Q2 纸企细分纸种景气度有所分化。

特种纸：特种纸同比增速高于大宗纸，24Q2 仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技收入分别同比+24.1%、+7.7%、+5.0%，特种纸收入增长主要量增驱动，分纸种来看，消费类薄纸、装饰原纸盈利韧性更好，食品卡受供需格局影响承压；2）大宗纸：大宗纸 Q2 收入同比增速与 Q1 较为一致。24Q2 造纸企业盈利能力同比改善，受用浆成本影响、利润环比下降。24Q2 纸企利润环比下降，主要因为二季度吨售价持平或微降（特种纸涨跌互现、白卡纸价下跌、装饰原纸产品结构调整均价中枢下移），而原材料木浆价格上涨，成本逐步爬升，吨净利收窄。建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业、特种纸龙头仙鹤股份、白卡纸龙头博汇纸业。

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