反转策略是市场中被应用最多的策略大类之一，本报告聚焦于持仓周期较短的短期反转策略并依次回测了 5 个不同的交易规则。总结来看，参与测试的短期反转策略在使用 ETF 作为投资工具的情况下展现出了一定的收益能力，并且达到了高胜率型交易策略的要求（70%+胜率以及正平均收益）。

经过测试发现，本报告中的短期反转策略在各种市场环境中尚不能保障持续的有效性，尤其是例如 2015 年与 2018 年的极端悲观行情。

从中看出依靠单一策略来构建 ETF 组合是不合理的，其面对的系统性风险在市场整体走弱时可能会使组合出现较大回撤。

为有效解决短期反转策略中仓位控制与资金利用率的问题我们对其进行了优化。在回测区间 2019 年 3 月 7 日—2024 年 6 月 28 日中优化的短期反转策略年化收益率为 6.61%（相对沪深 300 年化超额为

8.46%），夏普比率为 0.50（沪深 300 指数的夏普比率为负）。该优化后策略的回测区间穿越了一波国内权益市场的中长期牛熊市，在此过程中我们的策略表现出了较为稳定的收益能力同时还能保持相对权益指数更强的风险控制能力。

本专题系列报告的核心目标是验证市场主流策略在以 ETF 为主要投资工具时的可行性，而非寻求策略最优解。过度追求寻找参数的最优化会大幅度增加策略样本外失效的风险，我们希望策略超额收益的产生来源于指标本身蕴含的投资逻辑而非来自通过最优化挖掘到的少数样本内参数组合。因此我们给出的短期反转策略测试结果均未经过参数调优。

无论是系列（1）介绍的资产轮动策略还是本报告的短期反转策略，其获取收益的方式都是站在市场上行趋势的基础之上，这一点通过我们在短期反转策略中加入长期趋势滤波以及资产轮动策略是基于动量因子的多头策略就能看出。两者主要的区别有：背后的经济学原理不同、资金利用率不同和两者 ETF 样本池不同等。

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