8 月 CPI 看似进一步上涨，但实际上，背后隐藏着需要重视的趋势。 

8 月 CPI 上升是极端天气引起的暂时性上涨。8 月 CPI 同比小幅上升至0.6%，主要是受到食品价格的提振，但猪周期并非此次进一步回升的主要原因。8 月猪肉 CPI 同比涨幅出现回落，消费品同比涨幅在扩大，显示食品价格的进一步上涨并非猪周期。我们认为，提振 8 月 CPI 的主要是高温极端天气带来的果蔬价格暂时性上涨，而极端天气引起的暂时性上涨较难以形成持续的支撑力。

背后的趋势是核心 CPI 连降且环比为近十年来同期的最低水平。近三个月，CPI 同比“升”和核心 CPI 同比“降”的趋势一直延续到 8 月。不仅如此，服务和消费品 CPI、食品和非食品 CPI 也呈现出相同的走势，8 月核心 CPI 环比更是 2015 年以来同期的最低水平，这显示出当前内需暂处于相对疲软的状态。由于极端天气引起的暂时性上涨较难形成持续的支撑力，我们认为，后续核心 CPI 同比数据或将持续处于低位运行状态。

全年来看，我们认为 2024 年累计 CPI 或仍处在 0.6%左右。

年内 PPI 转正的阻力明显增大。8 月 PMI 呈现出经济存在的多重结构性问题，这些结构性问题也映射在 PPI 价格中。受生产资料价格下降的拖累，8 月 PPI 明显回落，是基础原材料行业（即高耗能行业）景气度弱的映射，而且 8 月 PPI 的弱势在制造业购进价格、出厂价格和南华工业品价格指数中已有迹可循。尽管市场已对 PPI 回落有了预期，但 8 月 PPI 的同比表现依旧低于市场预期，这反映出年内 PPI 转正的阻力明显增大。

风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。

目 录

一、食品价格暂时性超季节上涨 .......... 3

二、经济的结构性问题映射在 PPI 价格中 .......... 5

风险因素 .......... 8

图 目 录

图 1：8 月 CPI 同比小幅上升至 0.6% .......... 3

图 2：8 月鲜菜实现超季节性上涨 .......... 3

图 3：8 月核心 CPI 环比是 2015 年以来同期的较差水平 .......... 4

图 4：整体 CPI 环比和多个分项环比均不及 2017-2019 年的季节性变动 .......... 4

图 5：近 3 个月，核心 CPI 和 CPI 呈现出不同的走势 .......... 5

图 6：8 月 PPI 新涨价因素拖累程度进一步加大 .......... 6

图 7：8 月市场价格指数整体下行 .......... 6

图 8：8 月工业品价格延续回落主要是生产资料价格下降的拖累。 .......... 7

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