热度观察：海外衰退担忧升温，全球风险资产普遍下跌。上证指数跌 2.69%失守 2800 点，权重股补跌，行业方面仅汽车收涨，资源类品种与电子行业下跌更深，但非银、传媒、电力设备等行业表现相对居前，反映风格切换仍在持续。

主题行情主要围绕华为海思、固态电池、医药商业、大金融/移动支付、跨境电商以及新能源车/无人驾驶等方向展开。

从 2024 上半年 A 股上市公司财报来看，出口链景气高，高股息业绩稳健，热门主题景气分化。

出海：不论是营收还是业绩，出口链企业表现好于内需型企业，其中西部策略团队定义下出海成熟型企业营收（增速超 10%，整体法，同口径，下同）与业绩增速（增速超 22%）最快，反映出海/出口成为了企业重要的增量利润来源。

不过从环比来看，出海成熟型企业业绩增速环比回落。此外，出海标杆（去年海外营收占比高，且海外营收增速比较快）的公司景气度反而出现了回落。

高股息：随着新“国九条”发布并鼓励分红，中期分红公司数量和规模均创新高。根据 WIND,已经有 100 家公司完成中期分红动作，另外有 574 家公司公布了中期分红预案，中期分红总规模合计达到 5324 亿元，分红比例高达 18%。

行业层面，银行中期分红规模最高，其次是石油石化、通信和非银金融。从中报业绩来看，高股息业绩相对稳定。我们将 A 股根据 2023 年绝对股息水平划分成无股息、中低股息、中高股息和高股息四个档位：股息偏高的个股业绩增速差异并不显著，但股息偏低的个股业绩增速分化，不分红企业净 ROE 为负但Q2 业绩反弹，低股息企业景气和分红能力均偏弱。

热门题材：结合我们前期发布的中报综述来看，景气比较高且环比改善的细分方向包括：1）AI 链，包括光模块弹性较高；2）央企；3）泛消费：互联网电商、农林牧渔、调味品；4）电子周期回暖；5）新质生产力方面，低空经济（军工）整体业绩缺乏支撑，但合成生物与设备更新相对较好；6）制造相关：汽车链、偏上游的金属、化学原料等。

投资建议：A 股中短期“黄金坑”逐步夯实，战略反弹拐点区域已初步形成，后续值得继续加大低吸力度。短期市场风格切换（高股息向非高股息）已经开始发生，关注成长风格和部分消费类顺周期的超跌反弹机会。本期推荐主题：①以旧换新、促消费政策催化下家电、汽车链与自动驾驶；②成长与超跌反弹：泛 AI、新能源、工业金属、医药；④央国企并购重组。

风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市场竞争恶化风险。 

索引内容目录

一、 主题热度观察 .......... 3

二、 主题“掘金”：如何看待热门主题的中报业绩？ .......... 6

2.1 出海型企业景气依然占优 .......... 6

2.2 高股息业绩稳定，低股息景气波动较大 .......... 7

2.3 其他热门题材业绩情况 .......... 9

三、 产业趋势追踪 .......... 13

3.1 并购重组&证券：券商整合再进一步 .......... 13

3.2 消费电子：华为与苹果新品发布会 .......... 13

3.3 能源：利比亚油田宣布停产，OPEC+确认延长减产两个月 .......... 13

四、 风险提示 .......... 13

图表目录

图 1：A 股市场赚钱效应继上周回温后再度下跌 .......... 3

图 2：主题局部活跃度提升 .......... 3

图 3：中国 Q2 出口金额增速较高点回落 .......... 6

图 4：上市公司出海生命周期示意图 .......... 7

表 1：周度主题轮动（Wind 热门概念涨跌幅排名） .......... 4

表 2：本周涨幅居前的个股 .......... 4

表 3：最新交易日活跃股一览（截至 9 月 6 日） .......... 5

表 4：出海型企业 2024 上半年业绩表现 .......... 6

表 5：行业 2024 年中期分红情况与各行业分红力度最大的企业 .......... 7

表 6：不同股息率上市公司 2024 上半年业绩表现（整体法） .......... 8

表 7：偏高股息的二级行业营收与业绩增速 .......... 8

表 8：热门主题 2024 上半年业绩表现（整体法） .......... 10

表 9：主要行业核心财务指标与评价 .......... 10

表 10：2024H1 高增长与与景气边际改善的细分行业 .......... 11

表 11：细分行业龙头 2024H1 营收与业绩表现（标红表示业绩增速高于行业水平） .......... 11

表 12：细分行业龙头 2024H1 营收与业绩表现（标红表示业绩增速高于行业水平，续表） 12

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