融资租赁公司可以分为金融租赁公司（简称“金租”）和融资租赁公司（简称“商租”）。从开展的业务来看，金租与商租基本类似，二者均提供融资租赁服务，但在设立条件、资金来源、监管要求等方面存在差异。

融资租赁公司的信用资质可以主要从股东背景、资本实力、资产规模、资产质量、盈利能力和债务情况等方面来分析。

从资本实力来看，2023 年末，金租公司中，交银金租、工银金租、国银金租、招银金租、建信金租、兴业金租和民生金租净资产超过 200 亿元，资本实力雄厚。商租公司中，远东租赁净资产明显高于其他同业，为 743亿元。股东背景方面，金租公司中，银行系股东包括国有行、股份行和城农商行，其依靠母行，在业务拓展、融资渠道、风险控制等方面具有先天的优势。商租公司中，按照大股东背景可以分为城投系、厂商系和第三方系，不同的股东背景通常指向不同的业务方向。

从资产规模来看，总资产超过 2000 亿元的公司有国银金租、交银金租、招银金租和工银金租；远东租赁、平安租赁和国网租赁资产规模较大。

资产质量是判断租赁公司资质的核心要素之一，可以关注不良率、关注率、拨备覆盖率等基础指标。金租公司中，建信金租的不良率和关注率均明显高于其他主体；商租公司中，上海易鑫租赁、中建投租赁和康富租赁的不良率较高。

盈利能力方面，2023 年租赁公司之间营收收入存在较大分化。工银金租、交银金租、国银金租、招银金租、远东租赁、平安租赁、环球租赁和中航租赁营收超过 100 亿元。从 ROE 来看，金租公司中，永赢金租、苏银金租、江南金租、华夏金租和江苏金租的 ROE 均超过 15%，盈利能力较强。商租公司中，第三方中远东租赁，城投系中青岛城乡租赁，厂商系中智慧租赁、三一租赁和一汽租赁等 ROE 较高。

债务情况方面，融资租赁公司资产负债率普遍偏高，金租公司整体杠杆率高于商租公司。

从存量看，截止 2024 年 8 月 20 日，共有 2441 只融资租赁/金融租赁公司发行的境内债券，总计余额为 9767 亿元，金租以金融债为主，商租以资产支持证券为主。从中债估值来看，当前金融租赁公司债券估值收益率处于相对低位。金租公司中，除了出现过风险事件的西藏金租外，其他主体的估值均在 3%以下。商租公司中，从各省份来看，仅广西和重庆平均收益率仍在 2.8%以上，AAA 主体估值均在 2.5%以下。投资建议方面，金租优先选择股东背景强、资产质量较好的主体；商租存续债规模较大的主体较多，信用资质更加分化，不建议过度下沉。

风险提示：数据统计偏差、政策不确定性、信用风险超预期

目录

1. 融资租赁行业概览 .......... 4

1.1. 融资租赁的概念 .......... 4

1.2. 分类：金租&商租 .......... 4

1.3. 行业政策与发展脉络 .......... 6

2. 租赁公司信用分析要点 .......... 8

2.1. 股东背景 .......... 8

2.2. 资产规模 .......... 12

2.3. 资产质量 .......... 14

2.4. 盈利能力 .......... 15

2.5. 债务情况 .......... 18

3. 融资租赁债市场情况 .......... 20

3.1. 发行与存续 .......... 20

3.2. 流动性与估值 .......... 22

4. 风险提示 .......... 27

图表目录

图 1：直接租赁业务模式 .......... 4

图 2：售后出租业务模式 .......... 4

图 3：中国融资租赁行业发展历程 .......... 6

图 4：2023 年末金租公司资产规模及增速（亿元、%） .......... 12

图 5：2023 年末部分商租公司资产规模及增速（亿元、%） .......... 13

图 6：2023 年末部分金租公司融资租赁资产不良率、关注率及拨备覆盖率情况（%） .......... 14

图 7：2023 年末部分商租公司融资租赁资产不良率、关注率及拨备覆盖率情况（%） .......... 15

图 8：2023 年末金租公司营业总收入及增速（亿元） .......... 15

图 9：2023 年末部分商租公司营业总收入及增速（亿元） .......... 16

图 10：2023 年末金租公司利润总额及增速（亿元） .......... 16

图 11：2023 年末部分商租公司利润总额及增速（亿元） .......... 17

图 12：2023 年末金租公司 ROE 及变动（亿元） .......... 17

图 13：2023 年末部分商租公司 ROE 及变动（亿元） .......... 18

图 14：2023 年末金租公司资产负债率（%） .......... 18

图 15：2023 年末部分商租公司资产负债率（%） .......... 19

图 16：2023 年末金租公司财务杠杆倍数及要求 .......... 19

图 17：2023 年末部分商租公司杠杆倍数及要求 .......... 20

图 18：2014 年以来租赁债的年发行规模（亿元） .......... 20

图 19：存量融资租赁债的债券类型 .......... 21

图 20：存量金融租赁债的债券类型 .......... 21

图 21：存量融资租赁债的发行主体性质 .......... 21

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