FSD V12.5.2 将成为 Robotaxi 发布之前最重要的更新，V13 特斯拉 FSD 入华。近日，特斯拉 AI 团队发布 FSD 路线图，9 月推送 V12.5.2 版本，接管率提升 3 倍，该版本适配 HW3.0 平台，实现与 4.0 平台统一模型；推送真·智能召唤功能(ASS)；推送 Cybertruck 自动泊车；注意力检测支持佩戴太阳墨镜；高速公路和城市统一技术栈，全部基于端到端；推送 Cyberturuck的 FSD 功能；10 月将推送 FSD 倒车和车位-车位能力，同时 V13 版本平均接管率再提升 6 倍。2025 年一季度，FSD 预计进入中国、欧洲（监管部门批准）。

特斯拉 FSD 入华路径推想。今年 4 月，马斯克访华推进 FSD 入华；7 月财报会议马斯克预计今年年底前获批。FSD 入华时间表有待监管部门审批，萝卜快跑或为特斯拉 FSD 在中国的落地提供路径推想。通过萝卜快跑进驻城市的时间线，可以看出明显规律“智能网联政策—>萝卜快跑进驻试点/运营/商业化—>申请车路云一体化试点”。萝卜快跑，从拿到自动驾驶示范区道路测试牌照到商业化运营，也给了特斯拉 FSD 入华提供一种政策路径推想。 特斯拉的 AI 时刻。特斯拉开启 AI 算力大战，FSD V12 推送后，里程陡峭提升，版本持续迭代，面向 Robotaxi 的 V12.5，AI5 的 HW5.0 的算力预计高达 5000TOPS。国内头部玩家跟进算力竞赛，理想汽车的智能驾驶训练算力已达 5.39EFLOPS。各家 E2E 加速推出，华为乾崑 ADS 3.0 带来全新架构，从 BEV 到 GOD，真正实现端到端，E2E 全面开启无图全城 NCA。另外，车路云一体化顶层设计自上而下推进，Robotaxi 将会与车路云政策形成合力，两者在试点城市、运营路段区域高度重合，后续，我们会看到更多的城市落地车路云招标建设，开放自动驾驶试点 Robotaxi。 特斯拉 8 月在华销量创下今年最好成绩。据乘联会，8 月特斯拉上海超级工厂交付量为 8.67 万辆，环比增长 17%；在中国市场，特斯拉以超 6.3 万辆的成绩创下今年以来国内销售新高，环比大增 37%。6.2%。其中，Model Y国内销售超 4.5 万辆。Model 3 8 月销量为 1.8 万辆，环比 7 月增长了 9000辆左右。

投资建议：智能汽车一直是我们今年最看好的方向。我们在 4 月特斯拉最低点发布深度报告《特斯拉的 FSD 时刻》，涨幅翻倍。6 月发布《智能汽车β机会迎来自动驾驶时刻》，领先市场前瞻，《为什么我们一直强调智能汽车的β机会？》强 CALL 了智能汽车的β大行情。我们一直强调聚焦比亚迪+华为+智能零部件，我们聚焦的方向成为当前反弹最犀利的方向。10 月，特斯拉 Robotaxi 发布，明年 1 季度特斯拉 FSD 预计入华。我们维持汽车行业“看好”评级。

重点公司：（1）智能汽车：德赛西威、拓普集团、伯特利、华阳集团、科博达、保隆科技、理想汽车、小鹏汽车。

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