今年上半年建筑行业整体实现营收 42197 亿元，同比降低 3.1%，增速较 2023 年同期下降 10.2 个百分点；实现归母净利润 978 亿元，同比降低 9.7%，增速较 2023 年同期下降 15.3 个百分点。建筑企业业绩承压，部分财务指标均出现一定恶化，但集中度提升趋势明确，能源工程与境外工程保持较高增长。随着下半年专项债发行速度加快，基建需求有望形成有效支撑，短期内业绩风险得到有效释放，板块估值处于历史极低水平，我们看好低估值基建央国企中长期表现。

摘要 二季度建筑业景气度下滑，基建投资托底需求。建筑业 PMI 自 4月份后持续下降，8 月份为 50.6%，为 2020 年 2 月份以来新低。

基建投资继续保持增长，延续对工程建设需求的托底作用，今年1-7 月，基建投资同比增长 8.1%，截至 9 月初专项债发行进度为65.9%，8 月专项债发行显著提速，单月发行 7965 亿元，有望加快基建投资形成实物工作量。

建筑业整体经营业绩承压，收入利润双降。今年上半年建筑行业（申万建筑装饰行业指数涵盖的 159 家上市公司）整体实现营收42197 亿元，同比降低 3.1%，增速较 2023 年同期下降 10.2 个百分点；实现归母净利润 978 亿元， 同比降低 9.7%，增速较 2023年同期下降 15.3 个百分点。单季度来看，今年一季度/二季度建筑行业营收同比增速分别为+1.5%/-7.2%，归母净利润增速分别为-2.8%/-16.0%，二季度建筑行业经营业绩承压，较一季度表现更差。

行业集中度继续提高，增量主要来自境外。上半年全国建筑业新签 14.9 万亿元，同比降低 3.4%，其中八大建筑央企市占率为51.6%，较去年全年提高 6.1 个百分点，行业集中度延续上升趋势。

上半年行业的主要增量来源为境外拓展，境外合计实现营业额3384 亿元，同比增长 9.0%，占上半年行业总营收的比例为 8.0%，较去年同期提升 0.9 个百分点。

中报反映行业业绩承压，部分财务指标出现一定恶化，但集中度提升趋势明确，能源与境外工程保持较高增长。当前板块估值处历史极低水平，后续伴随财政发力基建投资有望成为经济及建筑行业重要支撑，我们看好低估值基建央国企中长期表现。建议关注四川路桥、中钢国际、中国建筑、隧道股份、中国铁建、中材国际、中国中铁、中国中冶、中国交建等高股息央国企。新质生产力与低空经济板块建议关注中国电建、中国能建、中国核建、中交设计、江河集团、设计总院、深城交、华设集团。

目录

一、建筑业景气度阶段性下降.......... 1

二、建筑业上市公司经营业绩承压，现金流有待改善 .......... 3

三、央企经营稳健，行业集中度继续提升 .......... 9

四、建议关注低估值基建央国企 .......... 13

风险分析.......... 16

图目录

图 1:二季度以来建筑业 PMI 持续下滑.......... 1

图 2:上半年专项债发行进度缓慢.......... 1

图 3:1-7 月基建投资（含电力）同比增长 8.1% .......... 1

图 4:今年以来水利与能源投资景气度较高 .......... 1

图 5:上半年建筑业总产值同比增长 4.6% .......... 2

图 6:上半年建筑业新签订单同比降低 3.4% .......... 2

图 7:今年 1-7 月对外承包工程完成额同比增长 6.6% .......... 2

图 8:今年 1-7 月对外承包工程新签订单同比增长 25.0%.......... 2

图 9:上半年建筑板块上市公司营收同比降低 3.1% .......... 3

图 10:上半年建筑板块上市公司归母净利润同比降低 9.7%.......... 3

图 11:二季度建筑行业收入下滑 7.2% .......... 3

图 12:二季度建筑行业归母净利润同比下滑 16.0% .......... 3

图 13:上半年营收实现正增长公司为 61 家 .......... 4

图 14:上半年归母净利润实现正增长的为 41 家 .......... 4

图 15:上半年建筑行业毛利率提升 0.2 个百分点.......... 4

图 16:上半年建筑行业归母净利率下滑 0.17 个百分点 .......... 4

图 17:上半年期间费用率同比上升 0.29 个百分点 .......... 5

图 18:上半年各项费用率均有所增长 .......... 5

图 19:上半年建筑行业减值损失较去年同期增加 25 亿元 .......... 5

图 20:上半年减值损失/营收较去年同期增加 0.08 个百分点 .......... 5

图 21:上半年建筑行业经营性现金流多流出 2774 亿元 .......... 6

图 22:上半年建筑行业营业现金比较去年降低 6.8 个百分点 .......... 6

图 23: 6 月底合同资产与应收账款合计较去年同期增多 7360 亿元 .......... 6

图 24:6 月底资产负债率较去年同期上升 0.8 个百分点 .......... 7

图 25:流动比率下降 0.01 .......... 7

图 26:6 月底利息保障倍数较去年同期下降 0.32.......... 7

图 27:盈利能力下降 .......... 8

图 28:销售净利率下降 .......... 8

图 29:建筑行业权益乘数呈上升趋势 .......... 8

图 30:总资产周转率下降 .......... 8

图 31:分企业性质季度收入增速 .......... 9

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