全球投融资回暖趋势持续,行业新签订单改善较明显。根据动脉橙投融资数据库统计,2024 海外投融资回暖后,整体趋势持续。从统计数据来看 2024M6-M8 融资总额分别为 48.52/57.16/26.7 亿美元,同比分别为 11.44%/44.05%/-36.37%。国内整体投融资仍波动较大。后端CXO 新签订单已有所表现,根据各公司财报披露,截止至 2024 年年中,药明康德在手订单剔除新冠商业化项目后同比增长 33.2%;凯莱英,康龙化成新签订单金额增速分别为 20%+、15%+;皓元医药与药石科技在手项目/订单同比增长也超过了 20%;海外 CXO 企业 Lonza、IQVIA、ICON、Medpace 均维持了年初对全年的业绩指引预期。
降本增效+产能利用率提升,后端 CXO 盈利能力有所回升。根据 wind从本文所选后端 CXO 企业来看, 2024H1 后,营收下滑有所收窄,以所选公司为例,2023H1/2023/2024Q1/2024H1 平均营收增速同比分别为 8.21%/0.02%/-11.81%/-11.52%,营收下滑趋势略有改善;从归母利润数据来看, 2023H1/2023/2024Q1/2024H1 平均同比增速分别为0.74%/-18.13%/-40.32%/-31.15%。2023H1/2023/2024Q1/2024H1 平均毛利率分别为 41.96%/39.97%/33.97%/34.99%,2024H1 已有明显改 善 ; 2023H1/2023/2024Q1/2024H1 平 均 归 母 净 利 率 分 别 为18.42%/14.67%/9.28%/11.64%,2024H1 盈利能力趋势改善与毛利率类似;所选企业中绝大部分盈利能力已都表现出温和复苏。
行业报表质量有所提升,各企业积极降本增效提高产能利用率。根据wind,剔除仿制药 CXO 企业后,从所选 CXO 企业统计来看,员工人数 2021/2022H1/2022/2023H1/2023/2024H1 行业人员同比增速变化分别为 22.35%/39.57%/33.86%/16.14%/0.16%/-2.32%;资本开支方面,2022H1/2022/2023H1/2023/1Q2024/2024H1 资本开支同比分别为 97.04%/24.11%/-15.64%/-18.42%/-26.72%/-25.28%。
投资建议。CXO 行业方向,海外需求端有所改善,看好海外收入占比高的龙头企业,后续集中度有望继续提升。CXO 行业营收增速以及盈利能力 2024H1 已有改善趋势,根据目前环境形势以及复盘数据显示出的结果,我们看好海外收入占比高的龙头企业。(1)依托海外收入与后端项目数,营业收入与盈利能力有保障的公司药明康德、药明生物、药明合联等。(2)关注前期投入逐步完成,费用消化,后续有望利润逐季改善的康龙化成、皓元医药、普洛药业等。
风险提示。供应链风险,汇率波动风险,监管审查风险,环保风险等。

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