重点板块分析：终端投资相关板块、能源设备、制造相关、船舶制造、3C 设备。

我们在机械行业 9 个子行业中选取 81 家上市公司的财务数据对整体机械行业进行分析：下述板块情况详见正文分析：终端投资相关板块（工程机械、轨交装备）、能源设备（油服）、制造业投资（叉车、机床和数控系统、刀具、机器人和自动化核心部件）、船舶制造、3C 设备。

整体来看，2024Q2 机械传统板块子行业表现分化：船舶制造、工程机械、叉车业绩增速表现居前；机床及刀具等部件、机器人和自动化核心部件、3C 设备短期承压。

1）从收入增速上看，刀具、船舶制造、3C 设备同比增长较快（超10%），轨交设备、油服、机器人和自动化核心部件 3 个子行业同比负增长；

2）从归母净利润上看，船舶制造同比增长最快（超 90%），工程机械、叉车、油服子行业同比为正；机床&数控系统、刀具、机器人和自动化核心部件、3C 设备等子行业短期承压。

分板块来看，具体如下：

1） 终端投资：工程机械中短期压力较大，国内需求环比可能出现复苏；轨交装备表现稳健。①工程机械：收入有所增长，盈利能力逐步修复；我们认为，虽然行业中短期压力较大，但是需求仍有韧性。随着逆周期政策的逐步发力，国内需求环比可能出现一定复苏，并且行业历经新一轮价格战后，格局可能再次触底向好；②轨交装备：动车组车辆采购、高级修需求旺盛，期待设备更新政策。

2） 制造业投资：行业业绩整体承压，期待工业经济复苏。①机床&数控系统：业绩有所承压，期待工业经济逐步复苏；②刀具：利润有所下滑，期待高端产能逐步释放，2024Q2 行业竞争仍然激烈，整体需求由于下游加工量提升有所复苏，航空航天、船舶等行业带来增量需求；③叉车：业绩增长保持稳健，电动化、国际化趋势持续；④机器人和自动化核心部件：24H1 及 Q2收入增速放缓、利润承压，当前自动化行业在下游不同行业驱动力的分化下，整体处于弱复苏阶段。

3） 能源设备：油气行业景气度维持，板块业绩稳健增长。国内能源安全有望持续推动国内油服复苏，建议关注油服设备出海加速。

4） 船舶制造：盈利能力明显提升，在手订单充沛。船舶行业景气度周期上行，订单交付节奏加快。

5） 3C 设备板块：24H1 归母净利润增速向好；固定投资节奏、终端销售均有改善。我们认为，消费电子目前资本开支和存货都存在底部，当前时点看在行业补库存周期叠加新产品推出期间，消费电子有望迎来复苏。 

景气度追踪：制造业景气偏弱，关注三中全会提及的新质生产力、供应链安全、外贸、绿色低碳、新型工业化五大方向。

1）工业经济景气偏弱：根据国家统计局官网，8 月 PMI 为 49.1%，环比-0.3pct，制造业景气度小幅回落。

2）三中全会：三中全会《公报》《决定》提出，①新质生产力：要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，高质量发展，建立未来产业投入增长机制。②供应链安全：健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。③培育外贸新动能：深化外贸体制改革。④健全绿色低碳发展机制：要完善生态文明基础体制，健全生态环境治理体系，健全绿色低碳发展机制。⑤统筹新型工业化、新型城镇化和乡村全面振兴。

成本端跟踪：1 月份至今钢材回落，原油价格维持相对高位，铝材价格同比上涨，CCFI 运价综指上升。

根据 Wind 数据：

1）原材料价格：1 月份至今板材价格回落，铝材价格小幅上涨。2024 年 8 月 30 日价格指数为 89.73，同比-19.36%，环比前一周+0.98%，LME 铝现货结算价 2024 年 8 月 30 日为 2463.5 美元/吨，同比+15.09%，环比前一周-1.42%。

2）布伦特原油期货结算价：原油价格近期维持高位，2024 年 8 月 30 日为 78.80 美元/桶，同比-8.22%，环比前一周-0.28%。

3）人民币汇率：CFETS 人民币汇率指数持续上涨，美元兑人民币即期汇率于2022 年 2 月底达到 6.3111 后开始攀升，2024 年 8 月 30 日美元兑人民币即期汇率为 7.09，同比贬值 2.80%。

4）BDI：波罗的海干散货指数（BDI）近期呈现震荡趋势。2024 年 8 月 30 日 BDI 指数为 1814，同比+65.81%，环比前一周+2.95%。

5）运价：CCFI 综合指数近期回落至低位，2024 年 8 月 30 日 CCFI综合指数为 1974.46，同比+121.11%，环比前一周-2.22%。

以 2024 年 8 月 30 日为时间节点，机械行业估值处于各行业中上游位臵。根据按照证监会分类的各行业滚动市盈率数据，2024 年 8 月 30 日，制造业的滚动市盈率水平 20.82 倍，在各行业中处于中上游位臵；从证监会行业分类机械相关细分行业来看，电气机械及器材制造业的滚动市盈率在相关子行业中最低，为 15.00 倍，其他制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、仪器仪表制造业在子行业中最高，分别达到了 43.24、31.50、27.23 倍。

风险提示。固定资产投资放缓、原材料价格上涨、资金面收紧、应收账款及存货风险、制造业投资下行、宏观经济和市场需求波动风险。

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