【投资要点】 手机将是 AI C 端应用最佳载体，端云结合兼顾延时和隐私，同时满足数据和商业化需求。根据 IDC 预测，2024 年全球新一代 AI 手机的出货量将达到 1.7 亿部，硬件的快速普及有望加速 AI C 端应用爆发。

手机成为最佳载体的原因主要包括两方面：1）云端结合：云侧大模型可以为用户带来更有价值、更高品质的内容体验；端侧模型则提供数据脱敏、压缩等预处理，二者优势互补。2）数据商业：生成式 AI

应用的两大基石是数据和商业化，手机拥有最多维度数据和当下最成熟的商业化体系。

大模型是 AI 时代超级流量入口，传统手机厂商将通过自建大模型把握入口优势。生成式人工智能不仅带来生产方式的变革，也将带来交互方式的变革。用户使用越便捷（语音操控）、给用户的选择越少（直接回答）、用户对结果的满意度越高（数据应用），其流量入口价值越大。AI 的流量价值可以类比“小程序对传统 App 的替代”，比如滴滴86.3%的流量来自于小程序。由于认识到巨大的商业价值，包括苹果、华为在内，传统手机厂商开始通过自建大模型把握流量入口。

传统应用形式将会被 AI Agent 取代，数据量越小、供给颗粒度越大的交易类应用越容易被颠覆。在“小程序”的战争中，手机厂商集体败给了微信，新一轮流量争夺中，比“小程序”更轻的模式将会出现。

此外，AI Agent 将会成为 C 端应用的主要形态，由于手机厂商基因和数据限制，多 Agent 协同是手机厂商和应用的最好合作形态。数据量越小、供给颗粒度越大，原有应用格局越容易被颠覆，航空、快递、票务、酒旅、外卖、电商，格局被颠覆难度逐步增大。

【配置建议】 投资机会在硬件和应用两个方向：硬件方面，手机厂商自建大模型使得其重新执掌流量入口，一方面，在与头部 App 的竞争过程中重回获得主动权；另一方面，扩大“苹果税”版图至交易平台。推荐：小米集团（01810.HK）、传音控股（688036.SH）。应用方面，应用生态将迎来重新洗牌，工具、交易、内容等应用在 AI 时代格局被颠覆的可能性由大变小，数据量越大、供给颗粒度越小的交易类应用被颠覆的可能性越小。推荐同程旅行（00780.HK）、哔哩哔哩（09626.HK）、快手（01024.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、京东集团（09618.HK）、美团（03690.HK）。

【风险提示】

AI 手机渗透不及预期，AI Agent 使用效果不及预期。

正文目录 

1.AI 手机将是最大的 C 端 AI 应用载体 .......... 4

1.1.移动终端最佳载体，硬件普及应用爆发 .......... 4

1.2.端云结合优势互补，端侧兼顾延时隐私 .......... 5

1.3.数据赋能智能价值，移动终端商业成熟 .......... 6

2.传统手机厂商将自建 AI 大模型能力 .......... 7

2.1.苹果大小模型结合，自研支持能力出众 .......... 7

2.2.AI 新一代操作系统，手机厂商全力以赴 .......... 9

3.大模型成为 AI 时代超级流量入口 .......... 10

3.1.交互变革分久必合，入口价值大幅增强 .......... 10

3.2.流量价值超小程序，逐步颠覆用户习惯 .......... 11

4.No AI Apps ，But AI Agents .......... 14

4.1.供给受益技术进步，需求满足特定场景 .......... 14

4.2.智能代理软硬结合，多 Agent 交互实现 .......... 15

5.数据量和供给颗粒度起决定性作用 .......... 17

5.1.以史为鉴可知兴替，数据供给二维分析 .......... 17

5.2.工具更容易被替代，内容壁垒更加坚固 .......... 18

6.投资机会在于手机厂商与新 AI Agents .......... 20

6.1.手机厂商重执入口，软件服务价值增强 .......... 20

6.2.应用格局迎来重塑，第二梯队焕发新机 .......... 21

7.风险提示 .......... 22

图表目录

图表 1：C 端生成式 AI 应用尚未爆发 .......... 4

图表 2：2024 年成为 AI 手机元年 .......... 4

图表 3：2027 年 AI 手机中国份额将超 50% .......... 4

图表 4：主流 AI 手机模型、部署、功能对比 .......... 5

图表 5：端侧部署 AI 大模型优势 .......... 5

图表 6：全球用户数字媒体时长占比 .......... 6

图表 7：移动终端占据绝对比例的商业价值 .......... 6

图表 8：苹果服务器端大模型能力接近 GPT-4 .......... 7

图表 9：苹果在不同难度任务中表现更优 .......... 7

图表 10：苹果在编写基准测试优于其他模型 .......... 8

图表 11：苹果在 IFEval 基准测试优于其他模型 .......... 8

图表 12：苹果软件服务占收入的 20% .......... 9

图表 13：互联网交互方式和信息关系变化 .......... 10

图表 14：典型小程序平台月活用户数规模（单位：亿） .......... 11

图表 15：外卖平台小程序月活用户数规模（单位：亿） .......... 11

图表 16：电影票务平台小程序月活用户数规模（单位：万） .......... 12

图表 17：在线旅游平台小程序全景流量占比 .......... 12

图表 18：酒店小程序月活用户数规模及增长率（单位：万） .......... 13

图表 19：网约车平台小程序全景流量占比 .......... 13

图表 20：小程序与快应用对比 .......... 14

图表 21：从应用向服务升级 .......... 14

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