金：8 月非农低于预期但联储表态偏鹰，金价短期继续震荡。本周五伦敦金现收盘价 2497.1 美元/盎司，周跌幅-0.2%。

1）美国 8 月劳动力市场继续走弱推升 9 月降息 50bp 预期，但后续联储讲话有使得这一期待有所落空：9/6 美国公布 8 月新增非农就业 14.2 万，预期 16 万，前值 11.4万修正为 8.9 万，同时失业率 4.2%，预期 4.2%，前值 4.3%，总体看，7月美国明显偏弱的劳动力数据受到 Beryl 飓风等临时因素影响，相关扰动消退后 8 月非农以及失业率数据则均有所改善，当然市场对此有预期，前段时间资产定价也从过度衰退定向软着陆方向回摆，但 8 月新增非农仍低于预期，使得市场对 9 月降息 50bp 的预期略有升温，但数据发布后晚间威廉姆斯和沃勒两位联储官员陆续发表讲话，都未对降息 50bp 提前进行预期管理（两者对就业的看法都是“放缓而非恶化”，对降息的考量都是“先适当降”），这一定程度上又使得市场对联储加速降息的期待落空，各类资产价格均出现较大波动，数据公布后美股、大宗、黄金等均为先涨后跌。

2）后续金价怎么看？当前市场预期处于极度不稳定的阶段，一方面，美国经济数据的时好与时坏都容易导致市场线性外推，进而在软着陆预期与衰退预期之间进行快速的交易切换，另一方面，在联储降息已成定局之后，市场的博弈重点转为了联储接下来的降息幅度和速度如何，即联储是选择领先于经济走弱进行额度更大的降息对冲，还是经济显著走弱后的拯救式降息，对于金价而言，短期的预期博弈容易导致波动放大，但更多是对节奏的扰动，从大方向上看，美国经济继续放缓、联储进入连贯的降息周期或是大概率事件，后续有望不断产生黄金买盘，继续看好金价中期趋势，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。

铜：需求呈现强韧性，重视权益端配置价值。

1）铜价本周震荡回调：受累于美国 PMI 不及预期及市场等待非农数据，铜价本周震荡回调至 8954美元/吨，周线收跌 3.0%。

2）产业需求再升温，体现较强需求韧性，去库拐点或已到来：铜价下跌叠加假期临近，刺激产业买货，据 SMM 数据，国内社库去库速度再度加快，铜杆周度开工率维持 80%高位附近，铜线缆周度开工率高达 95.93%。需求强韧性，同时供应端矿端紧缺格局未改，废铜收缩将逐步传导至精铜端，库存向下拐点或已到来（LME 自5 月中旬以来首次周度去库，SHFE 周度去库 2.6 万吨，COMEX 基本走平），基本面能够给予铜价较强支撑。

3）铜价中枢上行，重视权益端配置价值：软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行，中长期看多逻辑不变，铜价中枢上行，重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源等。

风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

目 录

1. 本周研究观点 .......... 3

2. 板块表现 .......... 4

3. 金属价格及库存 .......... 6

3.1. 新能源金属：锂价格下跌，稀土价格上涨 .......... 6

3.2. 基本金属：国内/海外基本金属价格普跌 .......... 8

3.3. 贵金属：金、银价格下跌 .......... 10

4. 行业新闻及公司公告 .......... 11

5. 风险提示 .......... 22

图表目录

图 1：本周有色金属指数跌幅 5.09%，涨跌幅排名第 27 .......... 5

图 2：中信有色金属细分行业本周涨跌幅情况 .......... 5

图 3：本周相关公司涨跌幅情况.......... 6

图 4：MB 钴标准级、合金级均价持平 .......... 7

图 5：国内钴盐价格基本持平.......... 7

图 6：工业级碳酸锂/电池级碳酸锂下跌 2.7%/2.7% .......... 7

图 7：氢氧化锂下跌 1.1% .......... 7

图 8：轻稀土氧化镨钕价格上涨 6.9% .......... 8

图 9：中重稀土氧化铽上涨 7.4%、氧化镝上涨 5.0% .......... 8

图 10：SHFE 基本金属价格普跌 .......... 9

图 11：LME 基本金属价格普跌 .......... 9

图 12：LME 铜库存-1.0%，SHFE 铜库存-10.9% .......... 9

图 13：LME 铝库存-2.2%，SHFE 铝库存-1.4% .......... 9

图 14：LME 锌库存-2.6%，SHFE 锌库存-0.1% .......... 9

图 15：LME 铅库存-2.0%，SHFE 铅库存+18.1% .......... 9

图 16：LME 锡库存+1.2%，SHFE 锡库存-9.4% .......... 10

图 17：LME 镍库存+2.3%，SHFE 镍库存-0.7% .......... 10

图 18：COMEX 金价-0.1%，COMEX 银价-3.3% .......... 10

图 19：截止 2024/9/6 金银比为 89.6 .......... 10

图 20：SPDR/iShares 黄金 ETF 持有量+0.0%/+0.3% .......... 10

图 21：SLV/PSLV 白银 ETF 持有量+0.0%/-0.0% .......... 10

表 1：本周有色金属个股涨跌幅前五 .......... 6

表 2：国内/海外基本金属价格普跌 .......... 8

表 3：9 月 3 日-9 月 6 日行业新闻汇总 .......... 11

表 4：9 月 3 日-9 月 6 日公司公告汇总 .......... 13

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