医疗服务板块业绩：剔除港股以及 ST 公司后，我们对 13 家医疗服务公 司 进 行 分 析 。 2024H1 合 计 实 现 营 收 279.06 亿 元 、 同 比 增 长2.57%，实现归母净利润 22.53 亿元、同比下滑 15.95%，实现扣非归母净利润 22.53 亿元、同比下滑 12.63%，毛利率为 37.93%，净利率为 9.66%。单季度来看，2024Q2 整体实现营收 144.90 亿元、同比增长 3.09%，实现归母净利润 13.43 亿元、同比下滑 9.96%，实现扣非归母净利润 13.43 亿元、同比下滑 15.14%，毛利率为 39.14%，净利率为 11.40%，同比减少 0.28pct。疫情防控政策调整后，前期积压的医疗服务需求得到释放，2023 年基数较高对 2024 年业绩增长构成压力，同时消费医疗类业务需求增长减缓，进一步影响板块业绩。

终端服务价格竞争激烈以及白内障需求释放带来的高基数影响，眼科医院 2024H1 整体营收增速变缓。随着疫情时期积压的眼科诊疗需求在 2023 年得到集中释放，眼科行业在 2023 年实现了显著的业绩增长2024H1 业绩增速有所放缓。具体来看，5 家眼科医院 2024Q2 合计实现营收 77.48 亿元、同比增长 1.07%，实现归母净利润 13.01 亿元、同比增长 4.73%；2024H1 合计实现营收 150.83 亿元、同比增长1.97%，实现归母净利润 23.84 亿元、同比下滑 0.06%，行业整体增长态势相对平稳。尽管消费医疗类业务的需求增长有所减缓，导致眼科板块的营收和归母净利润增速放缓，但考虑到眼科疾病的治疗需求持续存在，且眼科市场的整体渗透率尚有提升空间，预计市场需求将继续增长。

尽管面临高基数挑战，2024H1 综合医院板块的上市公司整体营收仍实现稳健增长，净利润亏损大幅收窄，随着人口老龄化的加剧，民营医院有望承接更多医疗服务需求，市场份额有望进一步提升。 在

2023 年快速增长的基础上，2024 年上半年，综合医院板块的 5 家上市公司合计营收达到 65.04 亿元、同比增长 8.22%，而归母净利润虽为负值，但亏损幅度从 2023 年上半年的-0.63 亿元减少至-0.37 亿元，同比增速 40.30%，医疗机构整体经营效益稳步提升。单季度来看，2024Q2 合计营收 32.69 亿元、同比增长 6.73%，归母净利润亏损幅度进一步收窄至-0.11 亿元、同比增长 86.96%。随着人口老龄化趋势的持续，预计对综合医院板块的诊疗服务需求将保持增长态势。

在此背景下，民营医院有望承接更多由公立医院溢出的医疗需求，预计其市场份额将逐步增加，从而为行业带来新的发展机遇。

投资建议：2024Q2 板块营收增速放缓，但需求刚性的医疗业务和具有强品牌优势的医院仍保持增长，人口老龄化将持续推动医疗服务需求的增加，行业具备长期增长基础。建议关注龙头企业：1）专科医疗服务企业：爱尔眼科、通策医疗、固生堂等；2）综合医院：海吉亚医疗、国际医学等。

风险提示：市场竞争加剧风险、发生重大医疗纠纷和事故的风险、跨区域扩张不及预期、新店经营情况不及预期、持续扩张的管理风险、行业竞争加剧风险等。

正文目录

1 2024H1 板块营收增速放缓，刚性需求带动业绩持续增长 .......... 4

1.1 眼科：营收增速有所放缓，渗透率有待提升 .......... 5

1.2 综合医院：营收实现稳健增长，净利润亏损大幅收窄 .......... 7

1.3 牙科：降价影响逐步消化，种植牙渗透率有望提升 .......... 8

2 投资建议及风险提示 .......... 9

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