24Q2 家电上市公司经营景气有所回落，但依然实现稳健增长，H1 家电公司整体营收同比增长 7.0%，Q2 增长 4.8%。盈利能力持续向上，H1 及 Q2 归母净利率均提升 0.4pct，经营质量稳步优化。下半年随着以旧换新政策效果陆续释放，家电内销有望积极改善，外销随降息及通胀减弱有望延续良好增长。

家电行业：二季度景气回落，盈利稳步提升。我们统计的 43 个家电上市公司 2024H1 实现营收 6369 亿/+7.0%，毛利率同比+0.5pct 至 28.1%；实现归母净利润 570 亿/+11.4%，归母净利率+0.4pct 至 8.9%。Q2 实现营收 3382 亿/+4.8%；毛利率为 28.5%，同比基本持平，毛销差同比-0.1pct；归母净利率+0.4pct 至 9.8%。Q2 家电上市公司营收增速环比 Q1（+9.5%）出现回落，预计主要受内销影响；毛利率在原材料成本上涨的压力下维持稳定，利润受益于费用提效，Q2 净利率增幅环比 Q1 持平，盈利依然保持较好提升趋势。

白电：营收稳健增长，盈利持续向好。白电上市公司 2024H1 实现营收 5366亿/+7.0%，毛利率同比+0.8pct 至 27.6%；归母净利润增长 14.5%至 488 亿，归母净利率+0.6pct 至 9.1%。Q2 合计收入 2859 亿/+5.1%，毛利率+0.3pct至 28.1%，毛销差+0.2pct；归母净利率+0.8pct 至 10.1%。Q2 白电内销出货景气度回落，出口表现依然强劲，营收保持稳健增长；毛利率增幅有所放缓，但得益于费用提效及其他收益增加，Q2 利润率增幅环比有所增加。

厨电：Q2 明显承压，传统厨电相对稳定。厨电板块 2024H1 实现收入 134 亿/-2.7%；毛利率同比-2.2pct 至 42.0%，归母净利率-3.2pct 至 12.0%。Q2 厨电收入 69 亿/-9.3%；毛利率-2.8pct 至 41.6%，毛销差同比-4.4pct；归母净利率-5.3pct 至 11.3%。在消费及地产的拖累下，Q2 厨电经营有所承压。

小家电：Q2 内销转弱，外销延续良好增长。小家电板块 2024H1 实现收入 567亿/+7.8%；毛利率同比-1.1pct 至 34.0%；归母净利率-0.7pct 至 8.8%。Q2小家电公司收入 296 亿/+5.8%；毛利率-1.3pct 至 33.9%，毛销差+0.7pct；归母净利率-1.4pct 至 8.7%。由于内销转弱，小家电 Q2 营收增速边际放缓，毛利率和销售费用率在外销占比提升的影响下有所下降，盈利表现承压。

照明及零部件：Q2 景气回落，盈利相对稳定。照明及零部件板块 2024H1 收入 303 亿/+10.0%；毛利率同比-0.2pct 至 18.6%，归母净利率同比持平至5.2%。Q2 收入 158 亿/+4.8%；毛利率+0.1pct 至 19.4%，毛销差+0.2pct；净利率-0.2pct 至 6.1%。Q2 照明及零部件板块公司营收增速放缓、利润率有所下降，照明行业内外销需求均相对较弱，汽零等新领域开拓依然有增量贡献。

重点数据跟踪：市场表现：8 月家电板块月相对收益+1.58%。

原材料：8 月LME3 个月铜、铝价格月度环比+1.9%/+8.3%；冷轧板价格月环比-2.6%。

集运指数：美西/美东/欧洲线 8 月环比分别-10.22%/-11.08%/-7.05%。

核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL 智家；厨电推荐老板电器；小家电推荐新宝股份、石头科技、科沃斯。

风险提示：市场竞争加剧；需求改善不及预期；原材料价格大幅上涨。

内容目录

1、家电行业：二季度景气回落，盈利稳步提升 .......... 5

2、子版块分析： .......... 7

2.1 白电：营收稳健增长，盈利持续向好 .......... 7

2.2 厨电：Q2 明显承压，传统厨电相对稳定 .......... 9

2.3 小家电：Q2 内销转弱，外销延续良好增长 .......... 11

2.4 照明及零部件：Q2 景气回落，盈利相对稳定 .......... 13

3、投资建议： .......... 15

（1）重点推荐 .......... 15

（2）分板块观点与建议 .......... 15

4、重点数据跟踪 .......... 16

4.1 市场表现回顾 .......... 16

4.2 原材料价格跟踪 .......... 16

4.3 海运价格跟踪 .......... 17

5、家电公司公告与行业动态 .......... 18

5.1 公司公告 .......... 18

5.2 行业动态 .......... 19

6、重点标的盈利预测 .......... 20

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