复盘：

1、收入，

方便面业务：康师傅方便面业务、统一食品业务营收同比小幅波动。2024H1，康师傅方便面业务营收为 138.1 亿元，同比减少 1.0%，增速同比-4.0pcts；统一食品业务营收为 49.5 亿元，同比增加 0.9%，增速同比+9.6pcts。

饮料业务：龙头企业营收持续增长，增速有所回落。2024H1，农夫山泉软饮业务营收 136.4 亿元，同比增长 36.1%，增速同比-2.1pcts；康师傅饮品业务营收 270.7 亿元，同比增长 1.7%，增速同比-7.8pcts，统一饮品业务营收 100.2 亿元，同比增长 8.3%，增速同比-4.0pcts。

休闲食品业务：卫龙美味营收增长，蔬菜制品增速快。2024H1，卫龙美味主营业务收入29.4亿元，同比增长 26.3%，其中调味面制品收入 13.5 亿元，同比增长 5.0%；蔬菜制品收入 14.6 亿元，同比增长 56.6%；豆制品及其他产品收入 1.2 亿元，同比增长17.5%。

2、成本及毛利率，白砂糖和棕榈油价格走高，PET、面粉价格回落。2024H1 PET 均价为 7230.0 元/吨，较 2023H1 均价下降 3.3%；2024H1 棕榈油均价为 7850.3 元/吨，较 2023H1 均价提升 1.9%；2024H1 白砂糖均价为 6431.6 元/吨，较 2023H1 均价提升 1.4%；2024H1，面粉均价为3197.2 元/吨，较 2023H1 均价下降 3.8%。得益于部分原料价格下降及产品结构优化等因素，除农夫山泉外，软饮及食品企业毛利率提升。2024H1，康师傅、农夫山泉、统一、卫龙毛利率分别为 32.6%/58.8%/33.8%/49.8%，分别同比+2.1/-1.4/+2.7/+2.3pcts。3、产品结构，龙头企业丰富产品矩阵，新品主打无糖健康化。康师傅持续推动口味创新，无糖产品满足消费者健康需求；统一紧随无糖风口，布局 NFC果蔬汁赛道；农夫山泉重回纯净水赛道，不断丰富产品口味；卫龙美味积极推进产品创新，丰富产品口味。

展望：

1、收入端，产品结构升级优化，带动均价提升。康师傅发布高端即饮茶“茶的传人”、统一和农夫山泉布局 NFC 果汁市场。各企业通过不断推出高端产品，扩大高毛利产品销售份额，实现提升企业营收与毛利率的双重目标。无糖茶等细分赛道需求增速快，消费复苏带动软饮需求复苏，收入端稳健增长。消费者对于健康生活的向往与对品质的追求仍是市场不变的主线。农夫山泉持续布局东方树叶无糖茶、茶π果味茶产品；康师傅、统一上新无糖茶饮料。持续看好无糖饮料、健康食品的发展。

2、成本端，除面粉价格环比略有上涨外，8 月 PET、棕榈油、白砂糖价格环比下降，若下半年生产成本持续下行，利润有望进一步修复。2024 年 8 月，PET、棕榈油、白砂糖、面粉均价分别为 6975.9/7889.6/6167.7/2890.0 元/吨，较 7月均价环比分别-2.8%/-0.7%/-1.6%/+2.6%。

投资建议：建议关注高股息稳健增长的康师傅控股（00322.HK）和统一企业中国（00220.HK）和第二增长曲线逐渐强化的卫龙美味（09985.HK）。

风险提示：食品安全问题，原材料价格上涨超预期，终端动销不及预期，费用投放超预期。

目 录 

1、港股软饮及食品公司 2024 年中期业绩复盘 .......... - 3 -

1.1、收入 .......... - 3 -

1.2、成本及毛利率 .......... - 4 -

1.3、产品结构 .......... - 5 -

2、2024 下半年展望 .......... - 9 -

2.1、收入端 .......... - 9 -

2.2、成本端 .......... - 10 -

3、投资建议 .......... - 11 -

4、风险提示 .......... - 12 -

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