美国：经济数据忧多于喜、联储鹰派官员放鸽，市场股跌债涨。本周发布的制造业PMI、JOLTS职位空缺、ADP小非农就业等多组宏观数据和联储褐皮书显示美国经济降温，推动市场股跌债涨。周五发布的非农数据（详参《9月基准情境仍是降息25bps》）显示失业率回落、工资增速反弹，但新增就业人数仍疲软。叠加沃勒等鹰派官员放鸽，市场预期反复博弈，美债收益率在周五稳住前半周的下跌趋势；而美股受到流动性宽松交易空间有限、经济韧性预期向下等因素的冲击大幅下跌；短期来看，美股下行风险仍未解除。展望看，美国经济降温趋势将促成降息落地，但工资-服务通胀韧性仍在、且降息50bps可能会坐实衰退担忧，联储9月基准情境仍是降息25bps。下周关注CPI、大选辩论等事件对市场可能造成的波动。

日本：央行几位官员发言偏鹰叠加美元走弱，日元升值。日央行行长植田和男向政府提交的文件中指出，若经济和物价前景符合预期，将继续加息；央行审议委员高田创认为市场前期剧烈波动的影响仍待观察，认为后续若看到企业投资、涨工资等积极行为和物价的复苏，则支持加息。央行官员对加息信心增强，但市场对日央行年内加息预期相对较弱，后续仍需要观察工资谈判涨薪幅度——实际购买力——内需的传导是否顺利，9月再次加息的可能性相对较小。

欧元区：下周议息会议降息25bps较有可能。

欧央行可能继续小幅度降息，关注欧央行货币政策变动对美元的影响。经济基本面来看，本周公布的欧元区、德国、法国等制造业PMI终值在50荣枯线以下低位徘徊；欧元区二季度GDP季环比终值较初值下修0.1pct至0.2%，显示欧元区经济疲弱，再次降息的诉求高。但近两周欧央行多位官员也在提示通胀风险未除，欧央行9月或以25bps的步伐降息。回顾欧央行6月的首次降息，虽调降利率，但决议声明、拉加德发言偏鹰，推动欧元走强；下周关注9月12日欧央行利率决策和措辞立场对欧元及美元的影响。

中长期值得关注的风险：政治极化。9月1日，德国极右翼政党选择党在东部图林根州以较大优势赢得州议会选举，是二战结束以来德国极右翼政党首次赢得联邦州选举；成立仅8个月的左翼政党莎拉·瓦根克内希特联盟（BSW）也在图林根和萨克森两州议会选举支持率较高。7月7日，法国执政党在法国国民议会选举中失去领先地位，法国议会形成没有政党取得绝对多数议席的“悬浮议会”（详参《法国议会重选前瞻：风险、影响》）；近期马克龙拒绝了法国左翼联盟“新人民阵线”推选的总理人选，政府组阁陷入僵局，而极左翼政党“不屈的法兰西”议员日前甚至公布了弹劾马克龙的提案。上述选举结果可能加剧欧洲国家政府内部竞争，不利于财政、经济政策的推行，法国2025年预算草案法定期限（10月1日）临近，或也可能对资本市场形成风险。

英国：本周海外数据对英央行今年的降息预期影响较小，截至周五，市场预期英央行年内累计降息约46bps，对11月降息25bps的预期较充分。

风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，海外经济下行和金融风险加剧。

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