2024 年 H1 医药板块业绩总体平稳。医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常损益、商誉、价值变动净收益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，剔除新冠业务基数较大公司，详见图 1、2 备注）2024年 H1 营业收入同比增长 0.39%，归属上市公司股东的净利润同比下降 0.01%，扣非归母净利润同比增长 2.42%。2024 年上半年度医药板块扣非归母净利润稳健增长，多数公司业绩符合预期，体现出医药板块业绩具备较强韧性。

医药板块内部分化明显。从剔除异常后的 415 个公司来看，2024 年上半年医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，归母净利润增速为：化学制剂>医疗器械>中成药>医药商业>原料药>生物制药>医疗服务。扣非归母净利润增速为：化学制剂>医疗器械>中成药>医药商业>原料药>生物制药>医疗服务。

医药机构持仓回落至中低位水平，板块性价比正持续提升。A 股医药板块 2024年 Q2 公募基金持仓比例为 9.95%（按重仓股推算），环比下降 0.52pp，扣除医药基金后持仓 4.71%，环比下降 0.52pp。同期医药股在 A 股总市值占比6.88%，医药板块总体处于超配，扣除医药基金后处于低配。医药股持仓占比前三大细分板块分别为：医疗设备（26.20%）、化学制剂（25.93%）、中药（11.17%）；医药基金持仓占比前三大细分板块分别为：化学制剂（27.49%）、医疗研发外包（17.02%）、医疗设备（16.39%）。从持仓数据来看，医药板块 24Q2 机构持仓较 24Q1 有所下降，回到历史中低位水平。

投资策略：持续关注板块高景气度和高胜率资产。在政策方面，当前药品、耗材“腾笼换鸟”已取得良好成效，预计未来医药集采与医保目录动态调整等政策将继续常态化开展。而随着多元化支付体系的日趋完善，医药生物产业支付端将逐步转向以价值为导向的付费机制，同时有望迎来增量资金，进一步向具有临床优势的创新药械及诊疗技术与服务路径倾斜，加速差异化创新的临床应用，打开其商业化前景。在当前发展新质生产力的背景下，医药生物产业将迎来高质量发展新机遇，今年在支持政策层面迎来新的变化。创新药领域，支持创新医药高质量发展举措正逐步落地，围绕产业全周期各地发布多类政策；医疗器械领域，设备更新、重症医学建设等行业政策正在为医疗新基建注入新增量。

风险提示：行业政策变动超预期、市场竞争加剧风险、研发进展不及预期风险等。艾力斯及联影医疗为我司科创板做市企业。

目 录 

1、板块业绩总体平稳 .......... - 3 -

1.1、板块盈利：2024 年板块业绩总体平稳 .......... - 3 -

1.2、行业比较：医药板块在同期疫情扰动背景下增速稳健 .......... - 4 -

1.3、股价表现：板块全年表现较为疲弱，估值溢价率呈波动趋势 .......... - 5 -

1.4、公募基金持仓：医药机构持仓回落至中低位水平，板块性价比正持续提升.......... - 6 -

2、医药行业统计数据分析 .......... - 8 -

3、医药上市公司各子行业及公司小结 .......... - 9 -

3.1、子行业：板块之间和板块内部业绩延续分化 .......... - 9 -

3.2、公司盈利表现：个股延续分化，业绩总体符合预期 .......... - 10 -

4、投资策略 .......... - 18 -

5、相关企业盈利预测及评级 .......... - 22 -

6、风险提示 .......... - 24 -

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