2024H1 实现营收 577.17 亿元、同比增长 8.06% ，实现归母净利润 25.30 亿元、同比下滑16.83%，实现扣非归母净利润 23.93 亿元、同比下滑 18.36%。单季度来看，2024Q1 合计实现营收 296.81 亿元、同比增长 11.44%，实现归母净利润 15.15 亿元、同比下滑 3.13%，实现扣非归母净利润14.62 亿元，同比下滑 3.34%；2024Q2 合计实现营收 280.36 亿元、同比增长 4.69%，实现归母净利润 10.15 亿元、同比下滑 31.32%，实现扣非归母净利润 9.31 亿元、同比下滑 34.37%。2024Q2 药店行业营收增长放缓，利润下降，主要原因在于线上药品比价政策压缩了部分药品的价格空间，加强了对药店不规范行为的监管，以及门诊共济政策导致客流分散。医保个账改革导致个人账户收入减少，从2022 年的 7633 亿元降至 2023 年的 6351 亿元，影响了依赖个账支付的药品销售和药店业务，2023 年药店医保个账支出下降 9%，预计2024 年这一趋势将持续。行业龙头可能因规模和规范优势而受较小影响，头部企业有望持续提升市场份额。

2024H1 药店行业面临业绩压力，竞争加剧及线上比价导致门店扩张速 度 放 缓 ， 集 中 度 有 望 加 速 提 升 。 2024H1 药店板块毛利率为31.63%、同比减少 3.50pct；净利率为 5.12%、同比减少 1.01pct；平均销售费用率为 23.51% 、同比增加 0.88pct ， 管 理 费 用 率 为3.84% 、 同 比 增 加 0.06pct ， 财 务 费 用 率 为 0.78% 、 同 比 增 加0.08pct，主要系新店和次新店占比高，新店培育期门店和并购整合期门店数量多，导致毛利率下降以及销售费用增加。国家医保局推出线上药品比价系统和医保药品追溯码信息采集工作，长期有助于推动医药行业向公平竞争和合规经营方向发展，利好行业龙头企业。

门诊统筹政策在全国范围内逐步扩容和落地，有望拉动客流增长。截至 2024 年 2 月份，门店统筹政策已在 26 个省份、220 个城市落地，涉及 14.14 万家医保定点药店，占比约 30%。从执行进度看，江苏省已纳入门诊统筹药店数量最多，为 18,125 家，占药店总数的 48%；江苏、辽宁、湖北以及内蒙古等省份有超过万家门诊统筹药店。从执行比例看，天津、江西以及上海门诊统筹药店占医保定点药店比例较高，分别为 100%、88%和 85%。相比之下，云南、广西、河南、山东、海南和广东等地纳入比例相对较低，占比低于 3%。在未来，随着各地纳入门诊统筹门店数量持续增加，将维持门店客流的增长态势。

投资建议：2024H1 板块业绩增速放缓，线上比价等政策规范有望带来集中度加速提升，同时龙头企业有望率先从门诊统筹政策中受益。

目前线下药店的估值较低，处于历史低位，估值性价比较高，建议关注具备多元化经营能力和全渠道布局的连锁药店龙头企业，重点关注益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳等。

风险提示：处方外流不达预期、药品降价大于预期、跨区域扩张不及预期、新店经营情况不及预期、行业竞争加剧风险等。

正文目录

1 2024H1 板块营收增速放缓，集中度有望加速提升 .......... 4

1.1 2024H1 板块营收增速放缓，利润增速出现分化 .......... 4

1.2 门诊统筹政策逐步落地，长期利好零售药店 .......... 8

2 投资建议及风险提示 .......... 9

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